光通信厂商 Coherent 发布 2026 财年第四季度财报，营收 20.5 亿美元、同比增长 34%，首次单季突破 20 亿美元大关；非 GAAP 每股收益 1.74 美元、同比增长 74%；非 GAAP 毛利率 40.2%、同比提升 215 个基点。业绩与指引全面超预期，但股价在盘后一度跳水 8%。

市场反应与基本面背离，核心在于该股一年内已上涨 205%、远期市盈率 39 倍。当一只高估值股票交出的成绩单“够好但不够惊艳”时，市场定价的已不是基本面，而是预期本身。这撕开了 AI 光模块交易的核心矛盾：在 AI 算力需求持续高景气下，光模块厂商业绩高增长已被充分预期，股价对超预期的反应可能钝化，而对任何不及预期的细节则更为敏感。

从财报看，Coherent 的业绩确认了 AI 光模块的高确定性：营收增速、盈利能力和毛利率均显著提升，显示 AI 数据中心对高速光模块的强劲需求仍在兑现。但投资者需注意，高估值意味着股价对业绩的容错空间收窄，未来需持续超预期才能支撑当前估值。

对于 AI 产业投资者而言，Coherent 的财报与股价反应提供了一个观察窗口：光模块作为 AI 算力基础设施的关键环节，其景气度依然坚实，但市场情绪已从“抢筹”转向“挑剔”。产业链上，Coherent 的强劲表现对上游光芯片、下游云厂商资本开支均有正向指引，但短期股价波动也提醒市场，高估值板块的波动性可能加大。