一場圍繞人工智慧投資回報前景的市場質疑，將美國晶片股推入連續八個交易日的下跌通道，創下2008年金融危機以來最長連跌紀錄。費城半導體指數本週累計下跌11.4%，過去八個交易日累計跌幅超過13%，蒸發市值約2萬億美元；若以各股較自身52周高點的跌幅計算，整個半導體板塊損失市值約達4萬億美元。同期納斯達克指數本週累跌超4%，為2025年4月關稅動盪以來最差單週表現。
值得注意的是，這已是費城半導體指數今年內第五次出現至少10%的回撥。不過該指數年內至今仍累漲約60%，說明本輪下跌是在前期大幅上漲基礎上的回撤，而非全年趨勢的逆轉。週五追蹤該指數的ETF（SOXQ）下挫近4%，Stocktwits平台上散戶對該ETF的情緒在過去一天內由「中性」降至「看跌」。
跌幅波及範圍相當廣泛。指數第一大權重股輝達單週下挫超6%；半導體裝置製造商應用材料和科天半導體回撤幅度更深，顯示拋壓並非僅侷限於晶片設計環節。儲存晶片領域同樣承壓，美光本週大幅下跌14.6%，儲存晶片指數本週累跌17.6%。
CoreWeave成風暴中心
本輪拋售中，雲端計算服務商CoreWeave因其高度依賴高收益債市場為AI基礎設施擴張融資，成為市場關注的核心標的。週五該股再跌11.9%，本週累計暴跌超25%，其債券價格已跌至通常預示財務困境的水平，折射出市場對高收益債務融資模式的深層擔憂。
這一擔憂有其宏觀背景。據彭博社，以超大規模雲服務商為代表的科技巨頭資本支出正逼近每年1萬億美元，其中相當比例依賴債務融資。在美國國債收益率高企、10年期美債收益率已升至5.09%的環境下，融資成本持續攀升。
嘉盛分析師Fawad Razaqzada指出，較高的利率一方面壓低了未來現金流的現值，另一方面又抬升了支撐AI下一階段增長所需基礎設施的融資成本，這對AI交易構成雙重不利。他表示，相關擔憂已開始向信貸市場蔓延。他同時認為，本週的價格走勢表明市場辯論的焦點正在轉移——問題不再是AI的市場空間有多大，而是實現這一目標所需的鉅額投入最終能有多少盈利。
美國銀行的Michael Hartnett則警告稱，未來數週市場將以規避風險為主基調，投資者正尋求迴避AI交易、高利率環境及美國中期選舉帶來的不確定性。
多空分歧加大
並非所有市場參與者都轉向悲觀。ARK創始人Cathie Wood將CoreWeave與Coinbase類比，認為後者債券在加密行業爆發前也曾承壓，但最終受益於行業成長。她表示，ARK本週在下跌期間增持了CoreWeave及Cerebras。
輝達執行長黃仁勳在柏林的一場活動中向彭博記者表示，AI技術的收益很快將超越投資者的擔憂。他說這一切都會過去，原因很簡單——它將是變革性的，將以積極的方式影響每一個行業和每一個國家，而目前只是處於起點。
市場策略師也提示投資者不應過度看空。SpotGamma的Brett Pachuba在接受CNBC採訪時表示，若Meta或谷歌等大型科技公司釋出正面訊息，可能重新點燃市場對AI股的需求，屆時倉位不足的投資者將面臨踏空風險，因此當投資者逐漸轉入看跌模式時需要格外警惕。
Roundhill Investments執行長Dave Maza指出，儲存晶片股的投資者情緒已轉負，原因涉及產業鏈競爭壓力、博通CEOHock Tan的公開表態以及宏觀經濟挑戰。不過他同時強調，儲存晶片實際需求依然強勁，供貨已售罄至2027年，客戶需求甚至延伸至2028年。
Annex的Brian Jacobsen則提供了一個觀察角度：本週最值得關注的事件，不是通脹資料或美聯儲的表態，而是市場的反應方式——當多隻AI相關股票回撥時，資金流向了醫療、金融、材料以及中小市值公司，這些板塊表現相對較好。這種板塊輪動的跡象，或許比指數跌幅本身更能說明當前市場情緒的結構性變化。