據英國《金融時報》獲得的檔案，信用評級機構Kroll Bond Rating Agency（KBRA）已於今年6月授予AI公司Anthropic BB+ 發行人評級。這一評級此前從未公開披露，屬於最高一檔的投機級（即市場俗稱的「垃圾級」），僅比投資級低一檔，展望為穩定。

值得注意的是，該評級是在Anthropic完成一筆由Apollo主導、規模達350億美元的晶片融資交易之前作出的。評級所針對的並非全部融資，而是這350億美元融資包中約44億美元的次級債務——這部分債務的投資者將直接暴露於Anthropic自身的信用風險之下；融資包的其餘部分則由晶片製造商博通提供擔保。檔案顯示，該筆次級債以約8.5%的收益率發行，而高階債的利率為5.75%，兩者利差反映出市場對次級風險的定價。

這一評級的背景是資訊披露相當有限。據檔案，KBRA獲得的財務材料包括營收、調整後營業收入以及2026年第一季度年化運營收入，還有Anthropic提供的第二季度業績內部預測，但自由現金流與EBITDA等關鍵指標並未納入披露範圍。評級分析師不得不依賴假設自行估算，最終以「風險評分」方式替代傳統的完整財務模型來評估其信用狀況。

在經營層面，Anthropic在週三的IPO前投資者推介會上披露，第三季度收入環比增長近50%至168億美元，並連續兩個季度實現調整後盈利。不過這一增速較年初有所放緩，最新資料也低於部分最樂觀的市場預期。在評級決定作出時，Anthropic曾預測第二季度收入為109億美元，據知情人士透露，實際數字高於預期，達到115億美元。截至6月底，這家成立五年的公司自身資產負債表上債務為零，此前主要依靠信用狀況更佳的業務合作伙伴及特殊目的載體進行融資。知情人士還稱，Anthropic可能發行最多420億美元的可轉換票據，用於支付向博通租賃半導體的費用，但KBRA未獲提供該可轉換票據的詳細條款。

評級對融資前景的影響是直接的。華爾街各大銀行正在籌備一筆600億美元的新債務方案，以幫助Anthropic收購更多由谷歌和博通聯合開發的定製AI晶片，其中包含180億美元的次級債務。能否跨越投資級門檻，將決定Anthropic能否以更低成本接觸壽險公司、養老基金等更廣泛的機構投資者群體。

需要看到，KBRA相較穆迪、標普和惠譽體量更小，後三者將最終決定Anthropic上市後的正式信用評級。Anthropic及其競爭對手OpenAI的銀行顧問已遊說上述主要評級機構，爭取在兩家公司上市後獲得投資級評定。投資者預計OpenAI的IPO估值將超過2萬億美元。

從產業視角看，能否拿到投資級評級對Anthropic的長期融資戰略至關重要。該公司預計未來十年將在計算資源和基礎設施上投入逾5000億美元，這一龐大的資本開支計劃也被視為支撐美國股市投資熱潮的重要支柱之一。對關注AI產業鏈的投資者而言，這條訊息的意義不止於一家公司的信用分數：它折射出頭部模型公司在算力軍備競賽中，正越來越多地依賴債務市場而非股權融資來支撐晶片採購，而評級高低將直接左右這類融資的成本與可持續性，並間接影響博通等定製晶片供應商的訂單能見度。