博通（NASDAQ:AVGO）剛交出公司歷史上最好的一個季度，但股價年內幾乎原地踏步。撰稿人Alex Sirois在10月15日發表的觀點文章中說，他今年多次加倉博通，上週的下跌反而給了他再一次買入的理由。上週博通股價單週下跌8.04%，收於346.25美元，年內漲幅僅0.59%。批評者把矛頭指向公司增長較慢的業務板塊，而這正是作者認為值得持有甚至加倉的原因。

博通的核心業務之一，是與大型AI開發者共同設計其資料中心所依賴的定製晶片，同時擁有一塊能持續產生現金的軟體業務。作者把被批評的慢速業務稱為「壓艙石」。在最近一個財季中，半導體解決方案收入增長127%，基礎設施軟體增長29%，而非AI晶片收入僅增長5%至42億美元——這個差距正是「拖累論」的全部依據。但作者指出，軟體業務的毛利率高達94%，營業利潤率接近84%，較上年同期提升650個基點，年度經常性收入（ARR）增長15%。在他看來，這樣高利潤率的板塊能在AI業務擴張期間幫助支付股息。

作者列出支撐其判斷的三項依據。第一，AI引擎仍在加速：AI半導體收入達到167億美元，同比增長221%，管理層指引第四季度達到217億美元，同比增長236%；公司還給出了2027財年約1150億美元、2028財年約2300億美元的AI收入框架，並表示有望在2028財年實現每股收益超過30美元。第二，增長能轉化為現金：自由現金流為136.65億美元，佔收入的46%，季度末持有240億美元現金。第三，等待期間有股息可拿：季度股息為0.65美元，此前博通已連續15年提高年度股息；第三季度每股收益3.32美元，超過市場預期的3.2382美元，為連續第九次超出預期。

作者還解釋了他為何不選擇輝達（NASDAQ:NVDA）和AMD。輝達的市盈率約為45倍，自由現金流倍數約55倍，並揹負最高1085億美元的擔保義務和2790億美元的供應義務。AMD市盈率接近215倍，且不派息，其第二季度自由現金流下降9.89%至15.58億美元；相比之下博通同期自由現金流增長94.55%。作者還提到，博通CEO稱定製晶片執行高階工作負載的成本僅為GPU的一半。

風險方面，作者稱自己每個季度都在跟蹤。博通目前有六家XPU客戶，固定利率債務總額為596億美元。在財報電話會上，一位分析師估算其AI融資平台第一檔的最大風險敞口約為290億美元，管理層未給出更新數字。毛利率也正走向73%，低於上年同期的78%。作者認為這些尚未動搖其判斷：債務平均票息為4%，距到期還有7.4年，博通在本季度償還了56億美元，季度結束後又償還了15億美元；管理層仍指引營業利潤率約為收入的66%。CEO在展望中表示公司「儘量保持保守」。

接下來，作者關注2026年12月9日的財報。他希望看到第四季度AI收入接近指引水平，軟體收入保持在87億美元附近。如果兩者都實現，所謂的「拖累」實際上就是其持有的增長最快的利潤引擎之下的現金緩衝，他將繼續買入。需要說明的是，以上為原作者觀點，不代表本站立場。