Marvell Technology 與谷歌達成的一項擴充套件協議，正被市場視為該公司 AI 故事中最具分量的部分。根據公司披露，若協議中所有里程碑均能達成，這筆交易在六年內可帶來累計 1200 億美元收入。CEO Matt Murphy 在電話會上直接將其稱為「一個驚人的數字」。與此同時，覆蓋該股的分析師中目前沒有賣出評級，共識目標價為 337.99 美元，看多情景下可達 356.05 美元。
從最新財報看，Marvell 的增長動能已經相當明顯。2027 財年第二季度營收為 27.39 億美元，同比增長 36.55%，高於市場預期的 27.07 億美元；非 GAAP 每股收益 0.94 美元，同樣超出預期。其中資料中心業務收入增長 46% 至 21.715 億美元，佔總銷售額的 79%。公司對第三季度的指引為營收 31.5 億美元、非 GAAP 每股收益 1.10 美元。管理層預計 2027 財年全年營收約 120 億美元，增長約 45%；2028 財年總增長約 50%，其中定製晶片收入預計將翻倍以上。
股價表現方面，Marvell 年內累計上漲 214.58%，過去一個月上漲 13.59%，但過去一週回落 1.96%。當前股價較 329.73 美元的 52 周高點低約 19%，而 52 周低點為 70.62 美元。在 10 月 6 日投資者日之後，Morningstar 以長期指引樂觀為由上調了其估值。
定製晶片，尤其是面向超大規模資料中心的定製矽，被作者視為 Marvell AI 故事中尚未在財報中充分體現的最大一塊。管理層表示，該業務在 2028 財年將翻倍以上，並在 2029 財年進一步加速。與谷歌的協議還包括一份認股權證，允許谷歌購買最多 7% 的 Marvell 股份。作者認為，如果定製晶片和 scale-up 光學業務按計劃推進，看多情景將得到強化；反之，若利潤率持續收縮而收入未能相應增長，看多邏輯則會削弱。
風險方面，Marvell 的收入高度依賴少數幾家超大規模客戶，其中任何一家都可能決定將更多晶片設計轉為內部完成。其他風險包括晶圓供應緊張、中國貿易限制，以及 49.63 億美元的長期債務。公司毛利率已下滑至 58.9%，不過運營利潤率上升 180 個基點至 36.6%。看多方認為，毛利率下降來自低毛利的定製業務爬坡，而運營利潤率的提升說明整體效率仍在改善。股價波動同樣顯著，曾從 6 月中旬的 278.67 美元跌至一個月後的 188.30 美元，看空情景下的目標價為 237.25 美元。
估值層面，Marvell 的遠期市盈率約為 62 倍，明顯高於博通的 19 倍和輝達的 25 倍。博通是 Marvell 在定製 AI 加速器和乙太網路交換領域最直接的競爭對手，當前增速更快而估值更低，共識目標價為 531.31 美元；輝達則與 Marvell 在 NVLink Fusion 上合作，並在 AI 算力節奏上處於引領地位，同樣以更低估值實現更高增長。作者承認，與這兩家相比，Marvell 的目標價看起來偏滿，但認為其資料中心業務下一季度同比增速有望接近 75%，而同行是在大得多的基數上增長，因此溢價仍有一定支撐。
作者給出的 24/7 Wall St. 目標價為 311.69 美元，對應買入評級和高置信度，其模型對 2026 至 2030 年的價格預測分別為 277.98 美元、312.55 美元、341.18 美元、368.38 美元和 383.48 美元。這些預測的前提是公司持續兌現其超大規模客戶路線圖；若谷歌協議中的每個里程碑都能達成，實際結果可能遠高於上述數字，而客戶轉向自研晶片則可能拖累業績。需要說明的是，上述目標價與評級均來自 24/7 Wall St. 作者的個人模型與觀點，不代表本站立場。