ServiceNow的AI業務在第二季度跨過了一個關鍵門檻：來自AI產品的年化合同價值（ACV）突破10億美元，管理層表示有望在2026年底前超過15億美元的目標。這一數字被市場視為公司能否構建下一個十億美元級增長引擎的核心觀察點。

從財務表現看，ServiceNow第二季度營收同比增長24%至39.87億美元，非GAAP每股收益為0.90美元，高於市場預期的0.86美元。代表未來12個月合同收入的當前剩餘履約義務（cRPO）增長21%至132億美元。管理層同時將全年訂閱收入指引上調至157.6億至157.8億美元。訂閱收入本身保持著24.5%的年增速，為AI業務的擴張提供了基礎盤。

AI業務的增長動能尤為突出。過去九個月，代理式AI（Agentic AI）的客戶採用量增長了9倍，AI ACV環比增長超過40%。公司的一級支援代理已能在無需人工介入的情況下處理80%至85%的服務請求。此外，通過收購Armis和Veza，ServiceNow將安全和身份產品納入其網路安全業務，該業務規模已達到十億美元級別。公司的長期目標是到2030年實現300億美元以上的訂閱收入。

不過，盈利質量方面存在明顯壓力。GAAP營業利潤下降54.75%至1.62億美元，GAAP訂閱毛利率從80%下滑至73.5%。公司解釋稱，壓力主要來自與Moveworks、Veza和Armis三筆收購相關的攤銷和股權激勵費用。自由現金流仍增長20.53%。此外，第二季度部分聯邦收入是從第三季度提前確認的，指引顯示下一季度增速將放緩至20.5%。

市場對這隻股票的看法存在分歧。看多者認為，AI ACV的快速攀升和相對溫和的估值倍數構成支撐。分析師群體整體偏向樂觀，共有10個強力買入和35個買入評級。24/7 Wall St.給出的目標價為247.40美元，對應77.03%的上行空間，評級為買入，置信度90%。其牛市情景下股價可達274.21美元，熊市情景下為195.11美元。該機構認為，若AI ACV在年底前突破15億美元，信心將增強；若cRPO增速顯著低於指引，則需警惕。

從估值對比看，ServiceNow的遠期市盈率約為28倍，高於Salesforce的14倍和Workday的18倍，但遠低於Palantir的85倍。營收增速方面，ServiceNow為24%，Salesforce為10.8%，Workday為12.8%，Palantir為92.8%。該機構認為，ServiceNow的估值處於增長較慢的應用軟體同行與AI領軍者之間，因此其目標價屬於合理區間。

股價表現方面，ServiceNow過去一週上漲2.4%，過去一個月上漲5.11%，但年初至今仍下跌7.91%，過去12個月下跌22.86%。當前股價較52周高點192.97美元低約24%，但遠高於52周低點81.24美元。

該機構的長期預測顯示，若當前增長趨勢和市場條件延續，2026年目標價為144.16美元，2027年為242.85美元，2028年為368.90美元，2029年為478.47美元，2030年為581.16美元。其同時提示，AI推進快於預期可能帶來上行空間，而聯邦支出走弱或GAAP利潤率持續承壓則可能拖累業績。