韓國股市正經歷一輪劇烈的資金退潮。Kospi今年上半年以全球主要股指中最強的表現吸引資金湧入，進入下半年後卻累計下跌22%，成為全球表現最差的主要市場；同期同樣AI概念濃厚的中國台灣股市與美國股市仍在不斷刷新歷史高點。據彭博報道，外資今年從韓股淨撤資1310億美元，規模為亞洲主要市場之最，市場成交額較5月底峰值暴跌70%，散戶與機構同步撤退。

韓股此輪由盛轉衰，根源在於指數結構的高度集中。三星電子與SK Hynix兩家儲存晶片巨頭合計佔Kospi權重逾50%，既是上半年指數飆升的核心驅動力，如今也成了拖累。Rayliant Global Advisors投資組合管理主管Phillip Wool表示，對大多數投資者而言，尤其是那些最近才因儲存晶片交易入場韓國的人，這個主題裡容易賺的錢已經賺完了；他稱其基金已在韓國AI股上獲利了結，目前對SK Hynix和三星電子均持低配。市場的懷疑情緒在上週四被直白呈現：三星電子季度營業利潤同比暴增近九倍，股價卻不漲反跌。

支撐韓股的另一根柱子也在鬆動。三星與SK Hynix合計約55萬億韓元（約410億美元）的股票回購計劃即將完成。據摩根大通資料，上個月韓國市場約230億美元的買單中，兩家晶片公司的回購佔了大頭；一旦回購結束，市場將面臨明顯的買盤真空。Julius Baer香港研究主管Richard Tang表示，資本正越來越多地迴流至美國股市，這加劇了韓國市場持續的外資流出。

散戶曾是Kospi上半年累計翻倍行情的重要推手，但7月的暴跌令他們至今未能歸來。據韓國金融投資協會資料，融資餘額在過去一個月維持在約33萬億韓元，遠低於6月峰值的38.6萬億韓元；券商賬戶中等待入市的投資者存款也從近140萬億韓元的歷史高位降至約100萬億韓元。Pictet Asset Management新加坡投資組合經理Jon Withaar指出，儲存晶片股已經變成價值股，按當前盈利看估值便宜，但散戶和快錢對沖基金不追價值、不追便宜，他們追的是成長。

在韓股失去吸引力的同時，中國台灣股市正成為更受機構青睞的AI替代標的。台灣加權指數今年累計上漲70%，上季度跑贏Kospi約23個百分點，為本世紀以來最大季度差距；台股漲幅也更為分散，約10%的成分股今年至少翻倍，而Kospi這一比例僅為4.7%。瑞銀全球財富管理首席投資官亞洲資產配置主管Chun-Lai Wu表示，目前傾向於通過中國台灣股票來表達戰術性AI敞口，台灣擁有更完整的科技硬體生態系統，並獲得主要科技公司強勁支出計劃的支撐。

當然，也有部分投資者認為韓股的下跌創造了買入機會，理由是AI支出和儲存晶片盈利能力仍具韌性，加之韓國持續推進的提升企業價值改革也構成一定吸引力；得益於上半年的大幅領漲，Kospi全年表現仍屬前列。多空分歧之下，韓股後續走向將取決於儲存晶片盈利能否兌現、回購退潮後的承接資金從何而來，以及外資是否重新迴流。