韩国股市正经历一轮剧烈的资金退潮。Kospi今年上半年以全球主要股指中最强的表现吸引资金涌入，进入下半年后却累计下跌22%，成为全球表现最差的主要市场；同期同样AI概念浓厚的中国台湾股市与美国股市仍在不断刷新历史高点。据彭博报道，外资今年从韩股净撤资1310亿美元，规模为亚洲主要市场之最，市场成交额较5月底峰值暴跌70%，散户与机构同步撤退。

韩股此轮由盛转衰，根源在于指数结构的高度集中。三星电子与SK Hynix两家存储芯片巨头合计占Kospi权重逾50%，既是上半年指数飙升的核心驱动力，如今也成了拖累。Rayliant Global Advisors投资组合管理主管Phillip Wool表示，对大多数投资者而言，尤其是那些最近才因存储芯片交易入场韩国的人，这个主题里容易赚的钱已经赚完了；他称其基金已在韩国AI股上获利了结，目前对SK Hynix和三星电子均持低配。市场的怀疑情绪在上周四被直白呈现：三星电子季度营业利润同比暴增近九倍，股价却不涨反跌。

支撑韩股的另一根柱子也在松动。三星与SK Hynix合计约55万亿韩元（约410亿美元）的股票回购计划即将完成。据摩根大通数据，上个月韩国市场约230亿美元的买单中，两家芯片公司的回购占了大头；一旦回购结束，市场将面临明显的买盘真空。Julius Baer香港研究主管Richard Tang表示，资本正越来越多地回流至美国股市，这加剧了韩国市场持续的外资流出。

散户曾是Kospi上半年累计翻倍行情的重要推手，但7月的暴跌令他们至今未能归来。据韩国金融投资协会数据，融资余额在过去一个月维持在约33万亿韩元，远低于6月峰值的38.6万亿韩元；券商账户中等待入市的投资者存款也从近140万亿韩元的历史高位降至约100万亿韩元。Pictet Asset Management新加坡投资组合经理Jon Withaar指出，存储芯片股已经变成价值股，按当前盈利看估值便宜，但散户和快钱对冲基金不追价值、不追便宜，他们追的是成长。

在韩股失去吸引力的同时，中国台湾股市正成为更受机构青睐的AI替代标的。台湾加权指数今年累计上涨70%，上季度跑赢Kospi约23个百分点，为本世纪以来最大季度差距；台股涨幅也更为分散，约10%的成分股今年至少翻倍，而Kospi这一比例仅为4.7%。瑞银全球财富管理首席投资官亚洲资产配置主管Chun-Lai Wu表示，目前倾向于通过中国台湾股票来表达战术性AI敞口，台湾拥有更完整的科技硬件生态系统，并获得主要科技公司强劲支出计划的支撑。

当然，也有部分投资者认为韩股的下跌创造了买入机会，理由是AI支出和存储芯片盈利能力仍具韧性，加之韩国持续推进的提升企业价值改革也构成一定吸引力；得益于上半年的大幅领涨，Kospi全年表现仍属前列。多空分歧之下，韩股后续走向将取决于存储芯片盈利能否兑现、回购退潮后的承接资金从何而来，以及外资是否重新回流。