中文線上在10月8日公告終止赴港上市計劃，此時距離公司啟動該計劃已過去近十個月。公司稱，作出這一決定是綜合考慮市場環境與自身發展規劃。此前，中文線上於2025年12月啟動赴港安排，今年2月底正式遞表，由花旗擔任獨家保薦人。

終止港股IPO的時間點頗為微妙。就在一週前的9月30日，中文線上披露了A股定增預案，擬募集不超過28.33億元，資金用途包括數字版權採購、IP衍生內容開發、AI大模型研發以及AIGC多模態內容平台建設。10月2日，深交所隨即下發問詢函，要求公司解釋融資規模及募投專案的合理性，並特別追問為何同時推進A股定增與港股IPO。10月7日，即深交所要求回覆問詢函的前一天，中文線上董事會決定終止H股上市。從這一時間線看，A股定增遭遇問詢，很可能是促使公司重新權衡融資路徑的重要因素；終止H股上市後，兩地同時推進股權融資的問題也隨之消除。

不過，另一項難題並未消失：新一輪募資規模已遠遠超過公司自身財務體量。截至今年6月底，中文線上歸母淨資產僅2.63億元，貨幣資金2.77億元，有息負債4.28億元。28.33億元的擬募資額，相當於期末歸母淨資產的約10.8倍。深交所要求公司論證融資規模與現有業務、管理能力和人員儲備是否匹配，並進一步解釋資金投向。其中，8.64億元計劃用於數字版權內容資源升級，5.75億元用於IP衍生內容開發，另有大筆資金投向AI模型與內容生產技術。

中文線上目前擁有超過560萬種數字內容資源，新增版權的必要性、現有版權的開發效率，以及未來投入能否帶來合理回報，都成為監管關注的問題。財務資料顯示，2026年上半年，中文線上實現營收5.78億元，同比增長3.85%；歸母淨虧損約4300萬元。其中，短劇及IP衍生品收入4.11億元，同比增長108.72%，貢獻超過七成營收，取代傳統網文成為最大收入來源。

公司正藉助AI加快網文IP開發。截至上半年，累計上線精品AI短劇超過1200部，其中10餘部播放量破億，並計劃年底將年化產能提升至3000部。在海外，中文線上形成了參股與自營並行的短劇佈局：一方面持有ReelShort運營方楓葉互動的股權；另一方面先後推出Sereal+、FlareFlow等自有海外短劇平台，希望直接分享內容發行和使用者付費收入。

這一擴張路徑需要持續投入。除了版權開發和AI製作成本，海外短劇平台還需要在Facebook、TikTok等渠道投放廣告獲取付費使用者。2025年，中文線上銷售費用達到9.53億元，同比增長約105%，海外業務擴張帶來的推廣開支是重要組成部分。

隨著海外業務擴張，中文線上與合作伙伴的利益關係開始出現裂痕。楓葉互動最初由中文線上在美國設立，後經多輪股權調整逐步獨立運營，憑藉ReelShort成為海外短劇市場的頭部公司，中文線上則保留參股權益。雙方關係隨著中文線上發展自營短劇業務而變得複雜：中文線上既是楓葉互動的股東，又通過FlareFlow等產品與其爭奪海外短劇使用者。8月1日，楓葉互動在公開宣告中指出，此前簽署的《和解與治理協議》限制了其董事會的治理權利和公司追究責任的渠道，卻沒有對中文線上委派董事設定對等約束，還縮小了楓葉互動可以主張的損害賠償範圍。楓葉互動還指出，中文線上推出的自營海外短劇產品，與其在產品定位、目標使用者和付費模式上高度重合。中文線上隨後回應稱，相關協議是雙方在平等自願、充分協商的基礎上籤署，具有法律約束力，公司始終依法履行股東職責，將通過法律程式處理爭議。

另一場糾紛則直接涉及FlareFlow的廣告投放費用。9月24日，中文線上公告稱，香港品眾互動網路營銷技術有限公司向北京仲裁委員會申請仲裁，要求中文線上及相關主體支付約1244.26萬美元及15.91萬元人民幣的款項。根據公告，品眾互動自2025年3月起為FlareFlow提供海外廣告推廣服務，中文線上及旗下公司隨後加入合同安排。品眾互動主張，相關主體拖欠2025年10月至2026年2月的廣告費約1212萬美元，要求中文線上及相關公司承擔連帶支付責任，並追索違約金等費用。目前，仲裁已獲受理。受財產保全影響，中文線上及子公司約291萬元銀行存款被凍結，公司持有的北京中文線上文化傳媒有限公司約3.33%股權也受到凍結。中文線上表示已積極應訴，相關保全措施目前不會對生產經營造成重大不利影響。

對歸母淨資產僅2.63億元、尚未實現持續盈利的中文線上而言，募資規模能否與實際經營能力匹配，新增版權與AI投入又能在多大程度上轉化為利潤，仍是公司必須回答的問題。在AI內容生產與短劇出海兩條戰線同時需要資金投入的背景下，此次終止港股IPO與A股定增問詢的後續進展，將直接影響公司擴張節奏與財務安全邊際。