長江儲存的科創板IPO申請已獲受理，擬募資330億元，超過長鑫科技擬募資的295億元，成為科創板迄今擬募資規模最大的專案。這家總部位於武漢光谷的NAND快閃記憶體廠商，按2026年第二季度快閃記憶體出貨量計算已佔全球14%，首次升至第三位，排在三星（25%）和SK海力士（22%）之後，超過鎧俠和美光。

不過出貨量排名與營收排名並不一致。按營收口徑，長江儲存目前僅列全球第五。差距主要來自產品結構：其出貨以手機、電腦用的消費級快閃記憶體為主，單價低、利潤薄；利潤最厚的企業級SSD此前基本由三星、海力士、美光把持，長江儲存的企業級產品2026年才剛起步。

這輪IPO的時間點與業績週期高度相關。招股書披露，長江儲存2023年虧損192億元，2024年盈利68億元，2025年盈利142億元，到2026年第一季度單季淨利潤達334億元，毛利率78.7%。盈利的爆發式改善主要來自行業漲價——2026年第二季度NAND快閃記憶體合約價環比上漲55%，第三季度繼續上行。儲存晶片是高度同質化的大宗商品，價格由全球供需決定，全行業基本同漲同跌，長江儲存恰好處於這輪漲價週期的高點。

募資用途指向擴產。三期工廠正在建設，廠房和裝置需要大筆投入，330億元募資即投向該方向。選擇在週期高點上市，意味著此時利潤最好、估值最高，同等股份能融到更多資金；若等到週期反轉、價格回落，利潤和估值同步收縮，再融資的成本會明顯上升。

長江儲存的技術路線是其後來居上的關鍵。傳統3D NAND把儲存單元與控制電路做在同一片矽片上，堆疊層數越高，控制電路佔用的面積越大。長江儲存的Xtacking架構將兩者分做兩片晶圓，各自採用最合適的工藝加工後再鍵合到一起，成品面積更小、速度更快、密度更高。公司2017年做出第一顆32層晶片，2019年9月64層量產，2020年4月128層量產，到招股書披露時已是全球第一批突破200層的廠商之一。

外部壓力同樣貫穿其發展。美光曾就96層、128層、176層、232層多個型號產品指控長江儲存專利被侵犯，涉及27項專利、295項權利主張，美光向美國專利商標局申請宣告相關專利無效被駁回。2022年10月美國商務部出台對華先進晶片製造裝置出口新規，當年12月15日長江儲存被列入實體清單，應用材料、泛林、科磊等美國裝置廠商全面停止供貨，連維修備件也中斷。

應對方式是推進國產替代。中微公司的刻蝕裝置、拓荊科技的薄膜沉積裝置、北方華創的刻蝕與沉積裝置等陸續進入長江儲存產線。2025年下半年公司啟動第一條全國產化試產線，驗證國產裝置能否全流程跑通；三期工廠2025年動工，國產裝置採購佔比首次超過50%，原計劃2027年量產的全國產化產線提前到2026年下半年。

長江儲存的成長也建立在武漢二十餘年的產業積累之上。2006年，湖北省、武漢市、東湖高新區三級政府湊集上百億元成立武漢新芯，建起12英寸晶圓生產線。2008年金融危機後其代工大客戶飛索破產，產線一度空轉，台積電、美光曾有意收購，武漢選擇保留這一製造平台。2014年國家積體電路產業投資基金成立，最終確定在中部佈局兩個儲存器基地：DRAM放合肥，NAND放武漢。2016年3月國家儲存器基地在光谷啟動，總投資240億美元，紫光集團聯合湖北科投、國家大基金出資成立長江儲存，武漢新芯成為其全資子公司。

2021年紫光集團因債務問題進入破產重整，湖北省科投出資51億元將紫光所持長江儲存的股權與債權全部收回，2022年下半年完成工商變更。這一步清理了可能被凍結、拍賣的股權隱患，為後續上市掃清了障礙。

與長江儲存形成對照的是同城另一個專案。2017年11月成立的弘芯半導體宣稱總投資1280億元做14奈米邏輯晶片，請來台積電前COO蔣尚義出任CEO，但大股東出資未實繳到位，實際啟動資金主要靠東西湖區國資。2019年12月其高調宣傳的“國內唯一7奈米光刻機”實為ASML的DUV裝置，且進廠一個月即被抵押給武漢農村商業銀行貸款5.8億元。蔣尚義一年後辭職，2020年7月東西湖區承認專案資金缺口巨大，2021年2月弘芯通知全員離職，專案三年告終。

長江儲存之外，武漢的晶片版圖還在擴張。光谷現有積體電路企業超過300家，產業產值從2014年不到50億元增至2025年超過1200億元。2026年1月，東湖高新區聯合長江儲存推出“梧桐樹計劃”，以長江儲存為圓心、4.5公里為半徑，在60平方公里範圍內構建產業圈，8月第一批17個專案簽約，總投資60億元。做晶圓缺陷檢測的中科飛測已將研發中心遷至武漢，看中的正是與鏈主產線的近距離。

生態中還有高校創業、外地落戶與公共平台孵化三類參與者。華科教授尹周平創業做鍵合裝置，即Xtacking架構中把兩片晶圓對準壓合的機器，初期在長江儲存產線上測試良率僅10%、故障點兩百多個，靠貼身迭代將良率提升到90%以上，成本只有進口裝置的三分之一。芯豐精密2023年遷至武漢東西湖區做12英寸晶圓環切裝置。九峰山實驗室作為全國唯一的積體電路國家級中試平台，建有7條工藝線24小時運轉，依託其孵化帶動的落地企業已達70多家。

資本層面，國家大基金一期2019年投約136億元、二期2023年投約129億元，湖北省、武漢市、東湖高新區三級地方國資累計投入超過300億元。2025年9月長江儲存聯合湖北長晟三期出資207.2億元成立三期公司擴產；2026年初五大國有銀行股權投資基金在武漢落地，千億級耐心資本開始投向硬科技企業，規模居中部城市第一。

除儲存外，武漢還有兩條經營數十年的相關產業線：光通訊領域已形成從光纖預製棒、光晶片到光模組、光裝置的完整鏈條，長飛光纖連續十年光纖銷量全球第一，光迅科技與華工科技的光模組躋身全球前十；顯示面板方面，武漢是國內重要的新型顯示產業基地，也是最大的中小尺寸顯示面板生產基地之一。