在 9 月 28 日播出的 CNBC 節目《Mad Money》中，主持人 Jim Cramer 把焦點放在輝達（NASDAQ: NVDA）身上，重申了他那句標誌性的說法——對這隻股票應當「持有，而不是交易」。他同時點出公司當天公佈的兩項進展：一是推出一套基於工程思路的架構方案，用於管控可能失控的自主智慧體；二是宣佈規模達 1500 億美元的股票回購計劃，他稱這是公司歷史上最大的一次。

Cramer 提到，圍繞自主智慧體的風險，市場上一直在討論由 Anthropic 和 OpenAI 等公司釋放出的智慧體能力，而包括 Anthropic 在內的多家大型科技公司已加入輝達主導的這項努力。他把這套架構形容為一項「穩妥的計劃」，並強調自己此前一直在呼籲公司推進回購，希望這筆資金能被主動管理，以便在市場短暫回撥時把握機會。

從基本面看，支撐輝達多頭邏輯的核心仍是經營資料與現金創造能力。公司近期公佈的季度營收為 962 億美元，同比增長 106%；其中資料中心業務收入達到 890 億美元。毛利率維持在約 75% 的高位，背後是加速計算平台的旺盛需求，以及 Vera Rubin 等下一代架構的快速放量。高毛利模式帶來充沛的自由現金流，使公司能夠在不大幅消耗資產負債表的情況下，同時支撐大規模資本回報、戰略投資與基礎設施投入。

空頭一側的關注點則集中在結構性集中風險與估值敏感度，而非盈利崩塌。管理層給出的毛利率指引仍處於 74%、上下浮動 50 個基點的高位，但要維持這一歷史級盈利水平，公司需要應對不斷攀升的高頻寬記憶體成本，以及為下一代系統投入的研發開支。此外，客戶集中度風險不容忽視：少數幾家大型超大規模雲廠商貢獻了資料中心收入的絕大部分，一旦其中任何一家收縮基礎設施支出週期，都可能給這家晶片龍頭帶來明顯的財務下行壓力。疊加國際市場出口限制可能收緊的持續威脅，以及市場對高增長預期本身的壓力，若企業級 AI 採用節奏趨於正常化，股價仍可能面臨估值收縮。

資金面方面，根據 Insider Monkey 覆蓋機構投資組合的資料庫統計，截至第二季度末，共有 285 家對沖基金持有輝達頭寸，高於第一季度的 275 家。Fisher Asset Management 以接近 9100 萬股成為第二季度最大的對沖基金持有方。空頭興趣維持在流通股的 1.27%，處於相當低的水平。

估值層面，截至 9 月 28 日，輝達約以 16.5 倍的 12 個月前瞻市盈率交易，低於標普 500 指數約 19 倍的前瞻市盈率。相對於其營收增速，這一倍數顯得被壓縮，也意味著持續攀升的淨利潤正在跟上市場給出的估值。

需要說明的是，上述內容屬於 Cramer 及相關分析人士的觀點轉述，不代表本站立場，也不構成任何買賣建議。