高通在2026財年第三季度財報電話會上向投資者透露，其在蘋果近期iPhone釋出中的份額將明顯低於此前預估的20%。同一場會議中，管理層把2029財年的非手機業務營收目標從220億美元上調至400億美元，接近翻倍，動力來自汽車、物聯網和資料中心業務的擴張。對於當下考慮買入高通的投資者而言，核心問題就是這部分替代性收入能否按既定時間表落地。
從估值看，高通目前的市盈率約為19.0倍，低於標普500指數的22.5倍。股價較52周高點低約24%，但過去六個月回報率達46%，同期標普500指數為15.9%。這個價格買到的是一個利潤率高於平均、但增長几乎停滯的業務：過去十二個月營業利潤率為營收的23%，高於標普500的18.6%，其中相當大一部分來自授權業務。最新一個季度營收同比下滑4.0%，三年平均年增長率為4.8%，低於標普500的5.8%。
手機業務是下一個問題的起點。管理層給出的答案是：可以替代，且有明確時間表。QCT汽車業務當季創下16億美元的紀錄，同比增長61%。管理層預計非手機營收增速將從2026財年的24%加快到2027財年的60%以上，並稱這將足以抵消2026財年來自蘋果的全部產品收入。這一時間表背後已有簽約專案支撐：與寶馬擴大合作，涉及下一代ADAS與數字座艙；與超大規模雲廠商達成兩項定製晶片合作，且已握有采購訂單。2026年9月，高通還宣佈與亞馬遜合作，為AWS提供多代定製晶片。
疑慮集中在第三財季電話會上披露的資訊。QCT安卓業務營收同比下滑20%，管理層預計2026年手機市場相較2025年將下滑十幾個百分點，記憶體價格及其他投入成本將令QCT毛利率略低於歷史區間。不過也有對沖因素：管理層估計，來自中國手機廠商的QCT手機營收已在2026財年第三季度觸底。而承擔增長重任的資料中心晶片，本身也會拖累QCT的加權平均毛利率。因此，買家為當下賺到的利潤率付費，換來的卻是標註在2027財年及以後的增長；這隻股票在2025年美國關稅衝擊中曾從高點到低點下跌28%，同期標普500指數為19.0%。
接下來到12月需要關注什麼？最近的考驗是第四財季報告。管理層給出的營收指引為97億至105億美元，其中QCT手機營收預計約52億美元，第三財季為51億美元，QCT汽車業務預計同比增長約60%。公司沒有給出12月當季的指引，只提供了定性評論。
12月當季的決定性更強。兩項定製晶片訂單將從該季度開始貢獻營收，晶圓生產已經啟動。與之並重的一個數字是QCT毛利率——管理層在第三財季電話會上表示，其兩位數幅度的漲價帶來的收益應在隨後幾個季度體現。如果毛利率回升、非手機營收持續複合增長，那麼當前的估值倍數對應的將是一個重新增長的業務；如果投入成本居高不下、同時蘋果訂單量下滑，同樣的估值倍數對應的就是正在萎縮的盈利。