2026年11月11日，a16z发布了一期对话，前思科高级副总裁Mike Volpi与a16z合伙人Raghu Raghuram、Guido Appenzeller对谈，核心问题是：这轮AI大基建与上世纪90年代的互联网基建究竟像不像。Volpi曾于1994年加入思科，到2000年离开并购岗位，主导了约70起收购，帮助思科拿下全球最大以太网交换机市场，并一度成为全球市值最高公司。他回忆，泡沫破裂后思科股价从80美元跌至9美元，一个季度市值蒸发九成。

Volpi认为，AI基建与光纤狂潮有相似之处：资产最终会有用，但未必属于今天的建设者。互联网泡沫后，大量铺设光纤的公司因债务破产，光纤被新运营商低价接手，成为后续互联网流量的物理基础。他判断类似逻辑大概率在GPU时代重演，但关键变量是GPU资产的实际使用寿命可能远超预期。

以H100为例，约四年前市场基准预期是5年寿命、租金每小时1.8至2美元，按此H100应接近退役；但Volpi指出，实际租金反而涨到2.5至3美元。他认为，AI在软件层面的能力正意外延长底层硬件寿命，使其更易融资，前提是稀缺性持续。Guido补充，当前H100高租金反映算力整体供不应求，一旦Vera Rubin等新架构大规模落地，旧芯片经济性将下降。但Volpi反驳，供给瓶颈在晶圆厂产能，ASML光刻机产量是硬约束，未来两三年甚至五年内难有明显改变。因此他判断AI基建资产将被100%充分利用，但最终归属取决于宏观和地缘政治因素，超出建设者控制。

规模上，Guido给出数字：互联网时代基础设施投资占美国GDP不过零点几个百分点，今天AI基础设施投资已达GDP约2%，差一个数量级。Volpi从建设内容重新框定：当年建的是通信，今天建的是智能，智能的经济价值大概率更高。他举例，Anthropic、OpenAI以及Fireworks、Together、Modal等推理云的收入增速远超当年，且软件已渗透几乎所有行业，需求侧渗透率更高。但他也预期会有修正和行业清理，尤其指向资产负债表脆弱的NeoCloud群体——他提到市场上约有200家NeoCloud，相当一部分会在修正中出局，但底层资产会被接手。

Volpi用“我们都活在Jensen的世界里”描述当前格局：算力需求近乎无限、供给极度受限。对于英伟达向NeoCloud提供融资以扩大客户基数的策略，他认为商业逻辑上“徒劳”，因为行业自然形态会抵抗，规模决定一切，小云厂商永远是弱者。他评价英伟达收购Mellanox为“天才之举”，对Hugging Face收购传闻则认为逻辑不完全清晰但风险不大。

对话最具前瞻性的判断关于数据中心网络架构。Volpi指出，传统交换机基于流量随机到达的假设，依赖统计多路复用；但AI数据中心流量持续满载、高度可预测，现有架构带宽够但设计哲学不匹配。他认为适合AI的网络应回归更接近电路交换或时分复用的确定性架构，减少缓冲和查表。这对现有网络设备商是创新者困境，越简单的架构越难收高价。他提到Google的光学电路交换已是先行者，而Arista等传统厂商受制于用户惯性；最终变革可能须由英伟达或Google这类“整机架交付”玩家推动。