2026年11月10日，财经评论员Jim Cramer在CNBC节目中表示，他暂时不会参与AI基础设施相关的交易，理由是不希望投资组合与数据中心绑定过深。这一表态出现在两家主要芯片公司股价走势分化的同一天：英伟达早盘下跌5.22%至169.35美元，博通则上涨3.21%至329.72美元。

Cramer的谨慎指向一个核心问题：所谓“数据中心交易”，本质上是押注少数云服务商和AI实验室持续扩大服务器采购。英伟达对这一群体的依赖尤为突出。在8月报告的季度中，数据中心业务收入为890.2亿美元，占962.2亿美元总营收的约93%。公司还披露了2790亿美元的供应义务，其中大部分是为Vera Rubin平台采购的内存。与此同时，应收账款周转天数从45天升至60天。这些数字意味着，在需求能否持续尚未确定之前，公司已经做出了大规模承诺。

博通的业务结构相对多元，但AI芯片的占比正在快速上升。根据其8-K财报文件，AI半导体在第三财季占总营收的56%，高于第二财季的49%。博通目前有六家XPU客户，并为其中两家——Anthropic和OpenAI——设立了融资工具。CEO陈福阳（Hock Tan）曾表示，大部分AI计算需求来自这一高度集中的客户群体，他们开发最前沿的模型。他同时提示了一项部署风险：芯片出货之后，能否按时部署到数据中心仍是未知数。

两家公司的股价近期都已回调。英伟达过去一个月下跌26.14%，年初至今下跌8.98%。其中部分跌幅与数据中心需求无关：公司对其首席执行官与一名疑似中国间谍的关系展开了调查，股价因此连续第二个交易日走低。同期其他芯片股则出现上涨。博通过去一个月下跌8.8%，2026年以来下跌4.21%。

看多的一方则从估值角度提出不同看法。英伟达当前滚动市盈率约为36倍；若按截至2028年1月财年的市场共识每股收益15.9146美元计算，市盈率降至约11倍。这一每股收益预期在90天前还是12.8148美元。博通按2027财年共识每股收益19.4651美元计算，市盈率约为17倍。管理层预计2027财年AI收入约为1150亿美元，2028财年约为2300亿美元，并表示已为这两个年份锁定供应。英伟达CEO黄仁勋也持类似判断，认为AI已到达拐点，token正在产生实际的生产力和利润，算力本身正在变成收入。

不过，低市盈率的前提是盈利预期能够兑现，而分析师对AI支出的判断分歧很大。英伟达2028财年营收预期区间为5064.8亿美元至7784.7亿美元；博通2027财年营收预期区间为1147.2亿美元至2001.2亿美元。如此宽的区间本身说明，市场对AI资本开支的走向并无共识，这正是Cramer所强调的不确定性。

接下来的财报将提供关键验证。英伟达需要证明营收能达到1080亿美元（上下浮动2%）的指引，该指引假设不含中国数据中心计算销售；同时2790亿美元供应承诺的变化也值得关注。博通方面，市场将观察第四财季营收能否达到约348亿美元、AI半导体收入能否达到217亿美元，以及约73%的毛利率指引——随着低毛利XPU占比提升，该指标正在下行。此外，陈福阳提到的土地、电力和厂房等部署约束，可能导致客户数据中心延期，从而把收入推后到后续季度。对持有者而言，集中度仍是核心问题：英伟达大部分收入来自数据中心，博通虽有VMware软件业务（上季度增长29%）作为缓冲，但AI芯片在销售中的比重每个季度都在上升。