英伟达正经历一轮深度回调。截至 11 月 6 日，其股价较 10 月 6 日的收盘纪录已下跌近 25%，并跌破 200 日移动均线，市值自高点蒸发近 1.4 万亿美元。周四的抛售贡献了大部分跌幅：盘中一度重挫逾 9%，数小时内市值缩水近 4500 亿美元，公司市值降至约 4.4 万亿美元。若维持该水平收盘，将是自 2025 年 1 月 DeepSeek 引发的抛售以来最差单日表现。本周英伟达或录得连续第五周下跌。

抛售并非英伟达独有。AMD、美光和 Arm 均录得两位数跌幅，博通与 台积电 也下跌近 10%。费城半导体指数（^SOX）较 6 月纪录已下跌超过三分之一。

此轮下跌的触发因素来自华盛顿。民主党赢得国会两院，而两党候选人在竞选中均对 AI 数据中心持批评态度——这些设施正是英伟达芯片的主要承载场景。参议院今年秋天曾接近通过一项法案，要求数据中心为其带来的电力成本承担更多费用。Stifel 的 Brian Gardner 在投票前对路透表示，预计将出现国会听证会和调查。

从历史看，英伟达连续五周或以上下跌的情况并不多见。自 1999 年 IPO 以来，此类情况此前仅出现 12 次，最长的一次是 2008 年夏天的七周连跌。最近一次发生在 2022 年 10 月，约一个月后 ChatGPT 发布引爆 AI 热潮，英伟达股价在此后一年内上涨约 四倍。但历史统计显示，在之前 12 次连跌后，13 周后股价上涨的仅有 5 次，一年后上涨的有 8 次；最差的一次是 2002 年，此后一年股价下跌近三分之二。

对投资者而言，当前核心矛盾在于政策不确定性与 AI 算力需求韧性之间的拉锯。数据中心电力成本立法、国会审查等潜在变化，可能影响云厂商和超大规模企业的资本开支节奏，进而传导至英伟达及上游半导体供应链。市场正在评估华盛顿的政策风向是否会改变 AI 基础设施投资的长期轨迹。