AMD 于 11 月 3 日公布创纪录的第三季度业绩，数据中心业务营收达到 85.5 亿美元，同比增长 97%，首批 Helios 机架开始上线交付。该业务如今占公司总营收的 64%，一年前这一比例为 47%，AMD 正快速向数据中心公司转型。与此同时，英伟达的数据中心营收为 890.2 亿美元，同比增长 117%，规模仍远大于 AMD。
两家公司最近一次财报的时间点并不一致：AMD 刚发布三季度数据，英伟达上一次披露是在 8 月，目前正将 Vera Rubin 推向供不应求的市场。本周芯片股出现一轮急跌，令这场对比变得更难判断。
从业务结构看，AMD 的增长引擎是 Instinct MI450 与 EPYC Venice 处理器，英伟达则依靠 Blackwell Ultra 和 Vera Rubin。毛利率方面，AMD 为 56%，英伟达为 75.0%；下一季度营收指引分别约为 170 亿美元和 1080 亿美元，量级差距一目了然。
AMD 的切入点在于成本。公司 CEO 苏姿丰将策略概括为持续展示跨工作负载的 TCO（总拥有成本）优势，即客户采购并运行硬件的总花费。她称早期 Venice 的需求是「历次 EPYC 新品中最强劲的」，合作伙伴已承诺超过 240 个平台。超大规模云厂商正面临税收、电网和资本开支的多重压力，这为 AMD 主打低成本、高显存的 Instinct GPU 在高批量推理场景提供了结构性顺风。
英伟达的护城河则建立在 CUDA 生态、网络业务和融资能力之上。其网络业务营收增长 138% 至 403.1 亿美元，如此大的增幅说明客户购买的是整座「AI 工厂」而非单颗芯片。英伟达已向前沿 AI 实验室承诺投入近 500 亿美元，黄仁勋也承认外界会称之为「循环融资」，并表示自己对此抱有一定怀疑。
从增长预期看，AMD 预计 2027 年营收增长超过 80%，目标颇为激进。但其库存环比上升 35% 至 114.6 亿美元，自由现金流仅 5.54 亿美元，执行容错空间有限。联想等服务器厂商能否按时交付 Helios 系统，是值得跟踪的观察点。英伟达则预计 2028 财年增长约 70%，供给是主要瓶颈；由于内存价格上涨，公司预计第四季度毛利率将触及 71% 至 72% 的低点。AMD 同样面临成本压力。
股价层面，AMD 年内累计上涨 92.66%，尽管 11 月 5 日单日下跌 15.59%；英伟达同期下跌 2.24%。这一差距说明市场已部分计入向 AMD 倾斜的预期。该评论作者认为，AMD 的增长曲线更陡，Helios 与 Venice 正同时放量；英伟达则以质量和现金创造见长，单季自由现金流达 213.4 亿美元，并向股东返还约 260 亿美元。作者同时提示，若 Helios 部署出现延迟，这一判断可能改变。