DoubleLine Capital创始人杰弗里·冈拉克在社交平台X上公开质疑Anthropic寻求投资级债券评级的计划，称其「简直荒谬」，甚至表示任何给出该评级的机构都应被调查。这一表态将市场对AI实验室信用质量的争论推向台面，而此时Anthropic正推进IPO。

争议的核心是Anthropic已签署的超过8000亿美元未来算力承诺。据Prof G Markets播客联合主持人埃德·埃尔森梳理，这一总额包括与亚马逊的1100亿美元、与谷歌的1150亿美元、与博通的1610亿美元。这些承诺并未体现在当前利润表中，却构成对未来的刚性支出。

Benchmark的比尔·格利在X上回应称，这些未来承诺「就像租赁或贷款一样，是对自由现金流的未来索取权」，且规模可能创下历史纪录。他的观点得到部分事实支撑：Kroll债券评级机构在6月给予Anthropic BB+评级，较投资级低一档；据《金融时报》10月报道，这一评级已反映其信用状况。

供应商实际上已深度介入Anthropic的融资。博通为Anthropic购买芯片所举债务中的430亿美元提供担保，该芯片包总规模为630亿美元；博通自身在上一财年末的债务为665亿美元，现金为162亿美元，担保规模约相当于其自身债务的三分之二。亚马逊则通过200亿美元信贷安排，在交付AWS算力的同时提供资金，截至6月30日仍有150亿美元未提取。

供应商的资产负债表也在承压。亚马逊2025年自由现金流降至77亿美元，远低于2024年的329亿美元；截至9月30日的十二个月里，自由现金流为424亿美元流出。谷歌2025年全年营收为4030亿美元，Anthropic的1150亿美元承诺已超过其四分之一。

对Anthropic而言，IPO被视为关键后备方案。据周一监管文件，该公司正从日本投资者处筹集最多35亿美元。但据报道，Anthropic芯片融资的贷款方之一黑石预计，即便IPO后Anthropic仍可能获得垃圾级评级。原因在于IPO资金是一次性流入，而仅AWS承诺就持续到2036年。

目前穆迪、标普和惠誉尚未对Anthropic评级，足够大的IPO仍可能改变其看法。对亚马逊、谷歌和博通来说，IPO带来的现金比评级本身更重要，其中博通因担保了Anthropic的债务，风险敞口最值得关注。