24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在10月21日发表的评论文章中表示，自己仍在加仓台积电（NYSE:TSM），核心逻辑是：AI公司为押注下一代模型大举借债，但无论最终哪家AI实验室或超大规模云厂商胜出，它们都离不开最先进的芯片，而这些芯片产自台积电的晶圆厂。他用「收费站」作比喻——路是谁走的并不重要，过路费照收。

文章引述台积电第三季度电话会上的说法：无论采取哪种技术路径，都需要使用最先进的半导体制程。数据显示，7纳米及以下先进制程占2026年第三季度晶圆收入的79%；2纳米节点在量产一个季度后已贡献8%的收入，而启动时仅为3%。HPC（高性能计算）环比增长22%，占营收比重达到68%。作者认为，客户可以很快更换AI模型供应商，但一颗2纳米加速器却绑定在有能力制造它的代工厂上。

财务数据方面，台积电第三季度营收为467.2亿美元，毛利率66.4%，每ADR收益4.60美元，高于市场预期的4.46美元。在138.6亿美元资本开支之后，自由现金流为149.0亿美元；2025年全年自由现金流合计1万亿新台币。作者据此把台积电视为AI繁荣的「保险单」：即便某个高杠杆买家出问题，台积电已经先收到钱，且管理层称需求高于供给。

股息也在上升。季度股息从2025年第三季度的6.00新台币提高到2026年第一、第二季度的7.00新台币，下一次派息定于2027年1月7日。管理层预计2026年全年营收以美元计增长约44%，第四季度营收在523亿至543亿美元之间。

在对比其他晶圆厂时，作者提到英特尔（NASDAQ:INTC）2026年第二季度GAAP毛利率为40.4%，英特尔代工业务当季亏损21亿美元，股息收益率为0；GlobalFoundries（NASDAQ:GFS）第二季度毛利率28.3%、营收增长5.81%，每股收益0.30美元，低于0.32美元的预期，且后者还签署了硅中介层安排，为台积电客户提供后端产能。作者由此认为，当竞争对手变成供应商时，定价权在谁手里一目了然。

风险方面，作者把台湾地缘政治列为首要风险，并提到欧洲审计院将两岸紧张视为该行业持续不安全的来源。其次是资本强度：2026年资本预算为600亿至640亿美元，海外晶圆厂今年将拉低毛利率约2个百分点，未来可能扩大到3至4个百分点。不过作者认为其投资逻辑仍成立：亚利桑那第二座晶圆厂计划于2027年第三季度量产，使产能布局延伸到台湾以外；管理层自己的检验标准是「如果做得好，收入增长会超过资本开支增长」，而今年营收增长约44%，公司正通过这一检验。

文章最后提到，A14风险试产按计划于2027年进行，2028年量产；长期目标为到2029年营收年增长接近25%，全周期毛利率56%以上。作者总结称，部分AI借款方会过度扩张，但台积电会在它们分出胜负之前先拿到报酬。

需要说明的是，上述内容为作者个人观点与持仓自述，文章中的目标与预测均来自台积电管理层或作者引述，不代表本站立场。