英伟达CEO黄仁勋在10月15日播出的彭博科技访谈中表示，AI代币的成本正以每年30至40倍的速度下降，并且他希望这一趋势继续。他在BG2播客中进一步解释，希望智能成本每年下降2倍甚至20倍，因为使用量的增长将远超价格下降带来的影响。这一表态来自一家靠销售生产代币的芯片而获利的公司，其逻辑在于：代币越便宜，使用量增长越快，对算力的需求就越大。

OpenAI首席财务官莎拉·弗莱尔在10月14日的彭博访谈中提供了实时例证。大约六周前，OpenAI将其最便宜的模型系列Luna降价80%，随后使用量增长了10倍。弗莱尔称这显示出当前需求存在很大的价格弹性。简单计算：每个代币售价降至原来的五分之一，但销量增至10倍，同一模型带来的收入约为原来的两倍。这一假设的前提是弗莱尔所说的“使用量”指代币数量，但她并未明确说明。

对英伟达而言，代币降价并未影响其芯片价格。过去三个财年，英伟达毛利率始终保持在70%以上，从截至2024年1月的72.7%到截至2026年1月的71.1%，同期代币成本大幅下降。华尔街预计英伟达营收将继续增长，共识预期其营收将从截至2026年1月的2160亿美元增至截至2027年1月的4120亿美元，接近翻倍，并在随后一年达到6920亿美元。分析师还预计，到截至2029年1月的财年，营收将达到9030亿美元。这组数据勾勒出黄仁勋的计划：让代币更便宜，然后依靠销量增长来弥补价格下降。

然而，代币销售方面临截然不同的压力。投资者保罗·凯德罗斯基在10月15日的Prof G Markets节目中引用研究机构Epoch AI的报告称，过去四年代币成本每年大约下降13倍。他指出，如果企业依靠“价格乘以销量”来偿还债务，那么销量每年必须增长13倍才能维持现状，相当于每90天就要将代币销售额翻倍。以CoreWeave为例，其营收从2023年的2.3亿美元增长到2025年的51.3亿美元，两年增长超过20倍，但增速已从2024年的约8倍放缓至2025年的2.7倍。凯德罗斯基所说的“跑步机”效应意味着，企业必须保持同样的增速才能不掉队。

对英伟达计划最有力的反驳在于：如果价格下降速度快于销量增长，AI实验室和新云厂商的收入将减少，进而可用于购买英伟达芯片的现金也会缩水。凯德罗斯基称这种挤压“对负债最重的新云厂商尤为明显”，CoreWeave的债券走势也反映出贷款方的担忧。10月14日，CoreWeave股价下跌15%，其债券收益率接近15%。

不过，迄今为止的证据仍指向黄仁勋的逻辑。弗莱尔提到的降价使相关模型收入大约翻倍，分析师也预计英伟达营收将持续增长。这与摩尔定律的运作方式类似：几十年来计算成本每年都在下降，而全球购买的计算量却不断增加。因此，代币成本下降确实是英伟达乐见的计划，只要使用量增长持续快于价格下降，这一计划就能成立。英伟达通过销售使代币更便宜的芯片获得收入，而销售代币的公司则承担价格风险。该计划的关键在于这些客户能否持续购买，英伟达的下一份季度财报将是抛售潮后的首次真正考验。