英伟达能否成为一家市值10万亿美元的公司？Motley Fool 的一篇评论文章认为，这个问题值得认真讨论，但投资者不应想当然地认为其股价能持续带来惊人回报。文章的核心担忧是：英伟达最大的客户，正在同时变成它的竞争对手。

英伟达目前处于AI热潮的中心，为AI数据中心提供芯片和系统，收入和利润随企业竞相建设AI基础设施而高速增长。但文章指出，微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 这四家科技巨头今年合计资本开支预计达到 7600亿美元，其中很大一部分流向英伟达的GPU和网络设备。然而，购买英伟达硬件成本高昂，这些公司有强烈动机寻找更便宜、更高效的AI计算方式。

自研芯片是路径之一。文章提到，谷歌拥有 TPU，亚马逊有 Trainium 芯片，微软则在开发 Maia 系列AI加速器。其逻辑很直接：如果云服务商能用自研芯片更高效地运行AI工作负载，就可能降低成本、改善盈利能力。对投资者而言，值得关注的风险在于，英伟达的客户有财务动机去降低对英伟达的依赖。

文章引用英伟达近期财报说明其当前优势：2027财年第二季度营收同比增长 106% 至 962亿美元，数据中心收入增长 117% 至 890亿美元，毛利率达到 75%。这些数字显示英伟达产品需求强劲，其软件生态也使平台难以替代。但文章强调，今天的成功不能保证同样的经济模型永远持续。如果客户在部分工作负载上越来越多地使用自研芯片，英伟达可能面临更大的价格、效率和性能竞争压力，增长或利润率可能最终低于乐观投资者的预期。

在估值层面，文章做了一个简单测算：假设长期给予 25倍市盈率，10万亿美元市值对应约 4000亿美元 净利润。英伟达2026财年（截至2026年1月25日）净利润为 1200亿美元。文章也承认，按最新季度营收接近 600亿美元、年化约 2400亿美元 来看，4000亿美元净利润并非遥不可及，但假设需求持续以当前速度增长可能过于乐观。

文章同时保留了看多逻辑：英伟达的 CUDA 软件生态、网络技术和集成计算系统仍构成较高壁垒，客户在开发替代方案的同时也可能继续采购英伟达产品，AI需求增长或许足以让英伟达和定制芯片供应商共同发展。因此，定制芯片崛起并不自动意味着英伟达失去领导地位，问题在于它能从行业未来增长中获取多少份额、保留多少利润。

文章最后总结，英伟达达到10万亿美元市值并非不可能，但其技术优势和在AI领域的敞口提供了巨大机会；投资者不应假设当前增速和利润率会无限延续，应关注大客户自研芯片是否开始承接原本运行在英伟达硬件上的重要工作负载。文章署名作者为 David Jagielski。