Trefis在10月15日发布的评论文章中指出，AMD股价年内累计上涨166.5%，同期标普500指数ETF（SPY）上涨13.5%、纳斯达克100指数ETF（QQQ）上涨18.9%。在如此涨幅之后，投资者最应关注的并非营收增速，而是每笔销售究竟有多少能转化为利润。

截至2026年6月的季度，AMD营业利润率——即扣除全部运营成本后剩余销售额的占比——为17.3%。这一数字较上年同期显著改善：2025年6月季度AMD录得相当于销售额1.7%的营业亏损。公司当时表示，该季度计入了约8亿美元的库存及相关费用，与美国对华MI308芯片出口限制有关。Trefis认为，近期利润率的大幅跳升，很大程度上是公司从这一个疲软季度中走出来的结果，而非持续稳步攀升。

从近五个季度看，2025年6月季度是AMD唯一出现营业亏损的季度。此后利润率出现波动，在2025年9月季度降至13.7%的低点。自2026年6月底以来，AMD先后达成收购Taalas（一家生产推理芯片的公司）的协议，并以全股票交易方式收购AI实验室World Labs。这两笔交易尚未体现在利润率中，它们最终将如何影响利润率目前尚不可知。

将时间拉长到截至2026年6月的十二个月，AMD营业利润率为15.7%，而标普500指数整体为18.5%，两者差距并不大。过去三个十二个月期间，AMD销售额年均增长24.4%，远超标普500的5.9%。公司扩张速度远快于大盘，但每单位销售转化为营业利润的比例略低。

不过，若以完整的十二个月区间衡量，AMD利润率呈上升趋势：2023年7月至2024年6月为3.7%，随后十二个月升至8.3%（该区间包含亏损季度），最近十二个月则进一步攀升。

Trefis同时提醒了AMD股价在过往市场冲击中的表现。自2022年以来，AMD在五次市场冲击中跌幅均超过标普500。其中最深的一次发生在2022年通胀冲击期间，AMD下跌63%，而标普500 ETF下跌24%。在2025年关税冲击中，AMD下跌32%，指数下跌19%。截至2026年10月14日的十二个月，AMD回报率达163.8%，远超标普500的17.3%。

文章认为，在如此涨幅之后，当前股价很可能已假设公司能够持续改善利润率。投资者有理由保持适度担忧：营业利润率确实在上升，但买家为AMD每一美元销售额支付的价格远高于大盘。要让这一风险在财务上说得通，AMD必须在销售增长的同时继续提升利润率。下一个需要重点关注的数字，将是预计于2026年11月3日前后发布的下一份财报中的营业利润率。

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