达利欧（Ray Dalio）在新加坡举行的福布斯全球CEO大会上表示，当前的AI热潮看起来像一轮典型的泡沫，而且我们正接近泡沫阶段。但桥水基金（Bridgewater Associates）的持仓文件显示，英伟达仍是该基金单一最大个股持仓，也是整体第三大持仓。24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在10月13日的评论文章中指出，当一位知名投资者的公开警告与其实际持仓方向不一致时，他选择跟随持仓。

文章的核心论据来自英伟达最新财报电话会。管理层称，英伟达算力在其服务的每一朵云上都处于满负荷使用状态，并预计2028财年营收增长约70%，同时把这一数字定性为受供给约束——因为客户的预测显示，公司增长有望在明年翻倍。作者认为，英伟达出售的不只是GPU，而是包含GPU、CPU、网络与CUDA软件的完整AI工厂方案。

文章列出三组支撑其观点的数据。第一，增长在加速：2027财年第二季度营收达962.2亿美元，同比增长105.8%；数据中心营收890.2亿美元，同比增长117%；这是增速连续第四个季度加快，第三季度指引为1080亿美元。第二，盈利能力与资产负债表：净利率55.60%，投入资本回报率92.21%，债务股本比0.073，利息覆盖倍数503倍，2026财年自由现金流965.8亿美元。第三，估值与股东回报：市盈率46倍，上季度向股东返还260亿美元，2026年5月将季度股息从0.01美元上调至0.25美元，回购授权仍余约990亿美元；股息率0.018%。作者称自己持有英伟达是为了复利，并提到该股五年累计涨幅985.59%。

文章还解释了为何不选AMD与博通。作者称AMD市盈率约224倍、营业利润率10.66%，而英伟达营业利润率为60.38%；博通最新季度营收增长85.5%，虽属强劲但仍落后于英伟达，且博通在披露中把负债与对少数大客户的依赖列为风险。

风险方面，文章提到英伟达有2790亿美元供应承诺，对AI云合作伙伴的担保上限为1085亿美元；应收账款周转天数从45天延长至60天；中国已从指引中消失，第一财季计提45亿美元H20相关费用。作者认为，如果AI支出停滞，这些承诺会变成负担。文章还提到该股上周下跌5.27%，因巴伦周刊在其图表中提示了警示信号。

作者维持看法的理由是支出仍在攀升：顶级超大规模云厂商资本开支2026年预计接近8000亿美元，2027年达1.3万亿美元，管理层预计供给约束至少持续到2028财年末。此外，Vera Rubin平台每吉瓦对应400亿美元营收机会，高于Blackwell的250亿美元，管理层预计它将是英伟达史上爬坡最快的产品；新的neocloud收入分成模式意味着公司可两次收费——一次来自硬件销售，一次来自租赁收入分成。

需要说明的是，这是一篇个人观点文章，作者明确表示自己持续加仓英伟达，其结论属于原作者立场，不构成任何操作指引。对关注AI产业的读者而言，这条信息的价值在于呈现一种张力：公开场合的泡沫警告与机构持仓的实际方向并不总是一致，而判断AI算力需求是否见顶，最终仍要回到云厂商资本开支与供给约束这些可验证的变量上。