英伟达的市值已站上约5.76万亿美元，但股价与利润之间的落差正成为市场讨论的焦点。24/7 Wall St.作者Vandita Jadeja在10月12日的分析中指出，英伟达目前每吉瓦AI算力约产生400亿美元收入，较Hopper时代的约180亿美元翻了一倍多，这是公司估值仍可能继续扩张的重要底层原因。

从业绩看，英伟达最近一个季度营收为962.2亿美元，同比增长105.8%；季度盈利同比增长127.8%。然而同期股价年内仅上涨27.67%，过去一周涨4.55%、过去一个月涨3.23%，对于这样一家利润高速增长的公司而言，股价表现明显滞后。作者认为，这种「利润跑在股价前面」的状态，意味着估值倍数在持续消化盈利增长。

供给端是当前最直接的约束。管理层在8月的电话会上表示「整个供应链都面临挑战」。第二季度毛利率为75%，但管理层预计第四季度将回落至71%至72%，原因是存储芯片价格上涨。此外，该股2.216的贝塔值意味着其波动幅度约为大盘的两倍。

华尔街的整体看法偏乐观。分析师一致目标价为328.72美元，对应约37.4%的上行空间；评级分布为10个强力买入、48个买入、2个持有、1个卖出。作者自己的模型则更保守，基准情形目标价为276.74美元（约15.67%上行空间），区间在237.97美元至323.41美元之间，模型置信度较高。不过作者认为该模型过于保守：由于英伟达体量庞大，模型将调整系数减半，且只给盈利增长0.03的贡献权重；与此同时，95%的分析师持看多立场，2028财年每股收益预期在过去30天内获得46次上调、零次下调。

要触及350美元，股价需从当前239.24美元上涨46.3%。以13.0631美元的远期每股收益计算，350美元对应27倍远期市盈率；而作者模型的基准情形本身已隐含34倍，也就是说350美元的目标反而比模型基准低约7个倍数档。但相对当前远期市盈率，仍需约8个倍数档的扩张。作者认为这种扩张是可能的：1.14的调整系数反映了1.15的科技板块乘数以及较强的分析师支持，而盈利增长也会迅速压低估值倍数——按2028财年一致预期每股收益15.6951美元计算，350美元仅对应22倍市盈率。管理层预计2028财年营收增长约70%，即便存在供给限制。

需求侧的支撑来自超大规模企业的资本开支。前五大超大规模企业预计将把资本开支从2026年的近8000亿美元提升至2027年的1.3万亿美元。黄仁勋表示，AI已到达拐点，正在做有用的工作，其token具有生产力和盈利能力，如今「算力就是收入」。

风险同样明确。英伟达背负2790亿美元的供应承诺，一旦AI支出暂停，这些承诺将转为负担。此外，这一扩张也牵动电力、冷却和网络等非芯片环节的供应商。

作者总结称，股价当前约为远期盈利的18倍，对于一家预期增长接近70%的公司而言并不昂贵；股价处于163.90美元至240.10美元的52周区间上沿附近，过去十年累计回报高达14383.2%。由于估值倍数下降而盈利持续增长，看多情形仍有兑现空间。触及350美元需要供给缓解、2028财年毛利率维持在72%至73%区间，以及Vera Rubin实现管理层所称的「英伟达历史上最快的产品爬坡」。作者认为350美元虽属挑战，但并非不可能，同时提醒这种级别的回报不应被期待每年重现。