Trefis 在 10 月 8 日发布的评论中提出一个问题：在股价大幅跑赢同业之后，Marvell Technology（MRVL）当前的估值是否与其基本面匹配。文章给出的核心对比是，Marvell 过去十二个月股价回报达 220.8%，在英伟达、博通、AMD、高通这五家芯片公司中排名第一；但从财务指标看，它的营收增速和营业利润率都只排在五家中的第四位。

估值层面的反差更为直接。按过去十二个月盈利计算，Marvell 的市盈率为 96.8 倍，而英伟达为 29.8 倍。也就是说，市场为一家增速更慢的公司支付了更高的倍数。同期 Marvell 营收增长 30.6%，英伟达则增长 83.4%；盈利能力方面，英伟达将 65.2% 的营收转化为营业利润，Marvell 这一比例为 16.8%。

把五家公司放在一起看，Marvell 的市盈率在组内排第二高，仅次于 AMD 的 163.8 倍，但 AMD 的营收增速为 39.5%，快于 Marvell。博通的市盈率为 46.9 倍，约为 Marvell 的一半，营收增速却达到 48.7%。高通的市盈率最低，为 20.2 倍，不过其最近四个季度中有一个季度出现亏损。上述数据截至 2026 年 10 月 7 日。

Marvell 的业务重心在数据中心。管理层在 2026 年 8 月 27 日报告的 2027 财年第二季度中，数据中心贡献了公司 79% 的营收，数据中心销售额为 21.7 亿美元，同比增长 46%。公司销售用于连接和交换数据中心设备的芯片，同时为超大规模云厂商定制芯片。管理层在 8 月披露了与一家关键超大规模客户扩大合作协议的消息。

当前股价隐含的假设是，Marvell 未来数年规模将成倍扩张。管理层在 2026 年 10 月 6 日给出了这一愿景：预计 2031 财年营收达到 700 亿至 900 亿美元。作为参照，公司过去十二个月营收为 95 亿美元。

展望 2027 财年第三季度，管理层预计营收为 31.5 亿美元，上下浮动 5%。由于第二季度营收为 27.39 亿美元，这一指引意味着又一个增长季度。同时，公司预计毛利率走低，调整后毛利率指引为 57.5% 至 58.5%，低于第二季度同口径的 58.9%。管理层在 8 月 27 日的电话会上表示，定制芯片的强劲放量是主要原因。若能在营收达到或超过 31.5 亿美元的同时把毛利率维持在该区间，将说明定制芯片放量按计划推进，且对毛利率的消耗未超出管理层预期。

文章最后指出，按当前倍数买入的投资者，似乎押注 Marvell 的增速将远高于其已实现水平，而管理层给出的预测正是如此。但公司已公布的业绩在组内增长和营业利润率两项上仍排第四，尚未证明能够实现那样的增速，且管理层预计定制芯片放量会带来毛利率下降。