AMD 交出了连续第五个季度创纪录的服务器 CPU 收入，但 24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在 10 月 1 日的评论中指出，云厂商自研芯片这一「安静的结构性转变」，可能限制这轮增长还能跑多远。
从财报数字看，AMD 数据中心业务收入达到 67.2 亿美元，同比增长 107%；运营利润为 21 亿美元，相比上年同期 1.55 亿美元的亏损实现大幅反转。云与企业服务器 CPU 销售同比增速均超过 70%，且出货量增速高于价格增速，说明需求仍在扩张。AMD 同时表示，其 x86 服务器收入份额同比提升——这一口径本身就把 Arm 排除在外。
英伟达一侧同样强劲。其数据中心收入达到 890.2 亿美元，同比增长 117%；过去 12 个月 Grace CPU 收入超过 50 亿美元。首席财务官 Colette Kress 表示，Vera 进一步扩大了公司的可服务市场，使英伟达在 CPU 领域与 EPYC 形成直接竞争。
评论的核心逻辑在于：云厂商每部署一颗自研 Arm 芯片，就少了一个原本可能由 EPYC 拿下的 x86 插槽。亚马逊的 Graviton、微软的 Cobalt、谷歌的 Axion 都属于这一类。对 AMD 而言，这些芯片直接侵蚀潜在份额；对英伟达而言，它们反而像是一种「概念验证」——每一支 Graviton 机群都在证明 Arm 可以在云规模上运行，而 Vera 同样基于 Arm。更关键的是，NVLink Fusion 允许外部芯片接入英伟达的互联架构，这意味着即便英伟达在某个 CPU 插槽上失手，仍能从 GPU 与网络支出中获益。亚马逊就是例证：它自研 Graviton，但 AWS 仍在部署额外 200 万颗 GPU，其中包含 Vera CPU。
接下来要看的是第六代 EPYC「Venice」。该芯片已进入量产，云部署预计今年晚些时候启动。评论建议关注两点：云厂商是新增 Venice 实例类型，还是把工作负载迁移到自研芯片；以及 AWS 的 Vera 部署量，对照其第三季度 1080 亿美元的收入指引。AMD 预计 2027 年服务器供应状况将好于 2026 年。
在估值层面，评论提到 AMD 股价年内上涨 185.66%，英伟达上涨 22.74%；AMD 前瞻市盈率约 40 倍，英伟达约 25 倍，隐含市场认为 EPYC 的胜势还能延续数年。作者认为，英伟达在 Arm 问题上握有结构性优势——Arm 在云端的扩散既强化了英伟达的平台，也持续施压 AMD 的 x86 基本盘；但如果 Venice 能在 2027 年初拿下大型云厂商的实例类型，这一判断可能改变。