AMD 交出了連續第五個季度創紀錄的伺服器 CPU 收入，但 24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在 10 月 1 日的評論中指出，雲廠商自研晶片這一「安靜的結構性轉變」，可能限制這輪增長還能跑多遠。
從財報數字看，AMD 資料中心業務收入達到 67.2 億美元，同比增長 107%；運營利潤為 21 億美元，相比上年同期 1.55 億美元的虧損實現大幅反轉。雲與企業伺服器 CPU 銷售同比增速均超過 70%，且出貨量增速高於價格增速，說明需求仍在擴張。AMD 同時表示，其 x86 伺服器收入份額同比提升——這一口徑本身就把 Arm 排除在外。
輝達一側同樣強勁。其資料中心收入達到 890.2 億美元，同比增長 117%；過去 12 個月 Grace CPU 收入超過 50 億美元。首席財務官 Colette Kress 表示，Vera 進一步擴大了公司的可服務市場，使輝達在 CPU 領域與 EPYC 形成直接競爭。
評論的核心邏輯在於：雲廠商每部署一顆自研 Arm 晶片，就少了一個原本可能由 EPYC 拿下的 x86 插槽。亞馬遜的 Graviton、微軟的 Cobalt、谷歌的 Axion 都屬於這一類。對 AMD 而言，這些晶片直接侵蝕潛在份額；對輝達而言，它們反而像是一種「概念驗證」——每一支 Graviton 機群都在證明 Arm 可以在雲規模上執行，而 Vera 同樣基於 Arm。更關鍵的是，NVLink Fusion 允許外部晶片接入輝達的互聯架構，這意味著即便輝達在某個 CPU 插槽上失手，仍能從 GPU 與網路支出中獲益。亞馬遜就是例證：它自研 Graviton，但 AWS 仍在部署額外 200 萬顆 GPU，其中包含 Vera CPU。
接下來要看的是第六代 EPYC「Venice」。該晶片已進入量產，雲部署預計今年晚些時候啟動。評論建議關注兩點：雲廠商是新增 Venice 例項型別，還是把工作負載遷移到自研晶片；以及 AWS 的 Vera 部署量，對照其第三季度 1080 億美元的收入指引。AMD 預計 2027 年伺服器供應狀況將好於 2026 年。
在估值層面，評論提到 AMD 股價年內上漲 185.66%，輝達上漲 22.74%；AMD 前瞻市盈率約 40 倍，輝達約 25 倍，隱含市場認為 EPYC 的勝勢還能延續數年。作者認為，輝達在 Arm 問題上握有結構性優勢——Arm 在雲端的擴散既強化了輝達的平台，也持續施壓 AMD 的 x86 基本盤；但如果 Venice 能在 2027 年初拿下大型雲廠商的例項型別，這一判斷可能改變。