Trefis 在9月30日发布的评论中提出一个问题：在高通（QCOM）股价近六个月上涨46%之后，是否还有理由等待再作判断。文章给出的核心事实是，高通股价仍较过去一年高点低约26%，市盈率约21倍，大致与大盘相当。作者认为，这一价格隐含的假设是高通能在苹果相关收入收缩的同时继续增长。
高通计划用汽车芯片和数据中心芯片填补苹果留下的缺口，同时因内存成本上升而提高芯片价格。文章称，这两项计划都已在推进中，但效果尚未完全体现。
Trefis 提出的等待理由集中在利润率上。高通过去十二个月的营业利润率为23.3%，低于一年前的28%，目前处于其五年区间的底部。营业利润率衡量的是扣除运营成本后剩余的销售占比。与此同时，高通股价约为销售额的4.4倍，处于其十年区间2.9至6.5倍的中段。文章由此提出一个观察：投资者支付的是区间中段的价格，而对应的销售盈利能力却处于五年区间的底部。
在2026财年第三季度的财报电话会上，高通管理层提到内存价格处于前所未有的水平，投入成本上升，并称这些因素正在对芯片业务的毛利率构成短期压力。作为应对，高通将芯片价格提高两位数百分比，管理层预计其效益将在未来几个季度逐步体现。文章解释，由于既有合同的存在，价格调整只能逐步传导。管理层同时表示，首批数据中心收入将对芯片业务毛利率形成1.5%至2%的拖累。
对于2026财年第四季度，高通管理层给出的芯片业务税前利润率指引为23%至25%。而该业务在第三财季的税前利润率为26%，也就是说，管理层自己预计芯片利润率将在第四财季走低。文章提醒，相关业绩尚未公布，而提价的效果需要时间逐步反映。高通必须在苹果销售收缩的同时完成这一利润率修复。
苹果留下的缺口是否正在被填补？文章认为只是部分填补。2026财年第三季度，高通汽车芯片销售额达到创纪录的16亿美元，同比增长61%。但同期总营收仍同比下降4%。管理层表示，整个智能手机市场内存成本上升拖累了手机芯片销售，并称苹果相关销售从2026财年第四季度起将加速下滑。
对于第四财季，高通给出的营收指引为97亿至105亿美元，分析师预期约103亿美元，落在指引区间的上半段。文章据此认为，当前股价隐含的是落在指引上半段的结果，而非超出指引。管理层预计，2027财年手机以外业务的增长将足以弥补高通2026财年全部的苹果产品收入。而即将发布的第四财季报告，将覆盖苹果加速下滑的第一个季度。
文章预计高通将在2026年11月3日前后发布第四财季业绩。这份报告将是提价开始后首次观察芯片利润率的窗口。文章还回顾了高通股价在近期财报后的剧烈波动：在2026年4月29日财报发布后的两个交易日内上涨13.5%；而在其他五次近期财报后的同样两个交易日窗口内，跌幅介于4.9%至7.8%之间。在市场抛售中，高通跌幅更大，例如在2025年2月至6月的关税抛售期间下跌28%，同期标普500指数下跌19%。
文章最后给出一个观察框架：目前高通汽车销售增长很快，但利润率尚未转向。如果第四财季芯片业务税前利润率低于23%，即低于管理层自身指引区间，那么现在买入可能偏早；如果该利润率维持在第三财季的26%、高于指引区间上沿，则说明芯片利润率已停止下滑，再叠加营收接近分析师预期的103亿美元，等待的理由到11月初就会消失。
需要说明的是，上述内容来自 Trefis 的评论文章，属于作者观点，其中涉及的利润率、营收指引与股价波动均为其引用的历史或指引数据，不构成任何买卖建议。