高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky在最新报告中提出，美股正站在标普500指数与纳斯达克指数新一轮突破的边缘，而推动力并非短期资金面或政策转向，而是AI智能代理（Agentic AI）加速普及所带来的深层生产率变革。

Privorotsky以「忧虑之墙」作为分析框架，逐一盘点了当前压制市场情绪的因素：AI叙事的急剧切换、仓位与情绪的普遍谨慎、中期选举、油价与利率的三重扰动。他的判断是，这些风险已被市场充分定价甚至过度消化。他承认，当前正处于季节性维度最为不利的半月窗口，实际利率依然偏高，地缘政治尾部风险也客观存在。但在他看来，这些因素恰恰构成了市场「低仓位、低参与度」的根源，而非阻断行情的决定性障碍。他直言，这类行情人们往往参与度不足，因为所有人都在忙着解释它为何走不起来。

报告的核心落在「推理经济」（Inference Economy）与AI智能代理的规模化普及上。Privorotsky以Muse为案例指出，这不是终点，而是大量同类产品入场的起点。他认为，AI超级用户此前已具备类似能力，但技术门槛高、维护成本大，普通用户难以开箱即用；随着大型企业承接安全、基础设施与分发的底层责任，这一局面正在改变，大量摩擦与租金汲取将从经济体中消失。在他看来，这本身就是一次生产率跃升——资本向更有效率的方向再配置，阻碍经济增长的无效摩擦随之消散。他对这一趋势的综合判断是：对整体权益市场的影响为正，且具有结构性去通胀属性，而权益资产是捕捉这一变革最直接的工具。

在受益方向上，Privorotsky指出，推理经济目前最剧烈的表现仍集中在CPU产业链，但他预计市场的判断最终将变得更为广泛而非聚焦。他认为，传统AI资本开支产业链同样具备配置价值，只是弹性相对较低，而生产率红利则将向更宽泛的行业扩散。他特别点出台积电（TSMC）的走势——股价正处于高位且蓄势突破——并将其视为全球硬件「母舰」发出的信号。与此同时，他观察到一个值得关注的背离：金融板块在科技股走强的同时明显走弱，二阶效应正在显现。

综合来看，Privorotsky的结论是：代理革命已经到来，市场正在开始为一场重大结构性转变定价，科技与半导体板块的强势买盘正是这一预期的直接体现。

需要指出的是，上述内容属于高盛交易台负责人的个人市场观点，而非高盛官方研究评级或投资建议。市场参与者对AI智能体能否在短期内兑现生产率红利仍存在分歧：乐观者认为推理成本下降与代理工具普及将重塑企业软件与云计算的付费模式，悲观者则担忧变现路径尚不清晰、资本开支回报周期被拉长。对AI产业链投资者而言，这条报告的价值在于提供了一个观察机构资金如何理解「代理革命」的窗口——它把AI从模型能力竞赛的叙事，推向了对整体经济摩擦成本与通胀结构的重新定价。