美国研究机构Rhodium Group在周四发布的估算中指出，中国所有AI模型合计产生的收入，仅约为OpenAI与Anthropic两家美国公司合计收入的10%。这一结论基于年化经常性收入（ARR）指标，该指标通常以最近一个月的收入乘以12，用以捕捉高速增长期企业的收入规模。

具体来看，中国主要AI公司中，DeepSeek的ARR最低，约为5亿美元；MiniMax约为8亿美元；Moonshot约为10亿美元。据CNBC看到的投资者会议记录，Z.ai在周三向投资者表示其最新ARR为18亿美元。即便加上字节跳动的约40亿美元和阿里巴巴的约24亿美元，中国AI模型合计收入仍远低于OpenAI单独的约400亿美元，更不用说Anthropic的约650亿美元。

收入规模有限，却并未阻止投资者给出高估值。Rhodium的报告认为，以收入倍数衡量，Moonshot和DeepSeek当前的估值显得偏高，估算的估值收入比分别约为50倍和163倍，远高于OpenAI的34倍和Anthropic的21倍。

上市动向方面，据报道Anthropic预计下月在美国上市，OpenAI已将IPO计划推迟至明年；Moonshot据报已秘密提交香港IPO申请，DeepSeek也在筹备上市。就秘密提交上市申请一事，Moonshot表示不对市场传闻或猜测置评；DeepSeek和Anthropic未回应置评请求。

美国科技股近日出现下跌，此前美国领先AI公司的高管在周末警告称，过快发展该技术存在风险。中国主要AI实验室的负责人尚未就此发表评论。

需要指出的是，Rhodium的分析仅能参考今夏可获得的最新数据，而中国AI模型的使用量已从今年早些时候的低基数大幅攀升。Z.ai在周三表示，目前预计其年底ARR将达到30亿美元，高于此前预测的24亿美元。

Rhodium还指出，中国AI实验室正在探索如何从第三方模型访问服务中获取更大收入分成。由于中国模型多为开源，任何拥有足够算力硬件的人都可以下载并独立运行，无需依赖开发者。相比之下，美国模型大多为闭源，且据AI对比公司Artificial Analysis的数据，OpenAI和Anthropic领先模型的单任务成本远高于中国模型。

Rhodium Group合伙人Logan Wright在给CNBC的声明中表示，融资缺口意味着中国前沿AI实验室要实现可持续扩张将困难得多，它们将在很大程度上依赖有利的股市环境，而从历史上看，这在中国并非易事。他指出，政府资金在算力建设的硬件端提供了帮助，但同样可能不愿直接资助前沿实验室。Rhodium估计，中国AI芯片和服务器领域超过60%的股权投资来自国有相关来源。

对于已上市的中国AI公司而言，今年股价波动剧烈。Z.ai股价在周四早盘上涨超过5%，从此前因两个月内第二次大规模融资消息而出现的下跌中反弹。这家在香港上市的股票在夏季一度上涨超过两倍后，已回落至春季水平。竞争对手MiniMax的股价在春季冲高后，近几个月一直难以守住IPO首日涨幅。