智谱于9月13日公告完成约50亿美元（人民币约335亿元）新一轮融资，由约20亿美元股份配售与约30亿美元零息可转债两部分构成，两者独立进行、互不构成条件。这是智谱自今年1月登陆港交所以来的第三次股权融资动作，距上一次7月约40亿美元配售仅隔两个月。

配售部分，智谱以每股714港元向不少于六名机构投资者配售最多2196.5万股新H股。该价格较公告前一交易日（9月11日）收盘价793港元折让约9.96%，较过去五个交易日均价891.90港元折让约19.95%。配售股份占扩大后已发行股本约4.50%，预计所得款项净额约156.64亿港元。

可转债部分，智谱发行本金总额人民币201.4亿元、2027年9月到期的零息可换股债券，发行价为本金的100.5%，到期按本金赎回。初始转股价定为每股892.50港元，较公告前收盘价溢价约12.55%。若债券悉数转换，可转换为约2636.5万股新H股，占扩大后已发行股本约5.36%，债券预计所得款项净额约30.11亿美元。

零息意味着债券持有人不收取利息，溢价转股则意味着只有股价进一步上涨、转股才具经济意义。这种结构通常被市场解读为发行方对长期股价表现抱有一定预期，同时也降低了即期的现金利息负担。

资金用途方面，公告显示约60%将投向下一代GLM基础模型及「完全自训练（Fully Self Training）」体系的研发，以及大规模训练、生产推理、算力资源及相关技术基础设施的部署与升级；约15%用于业务拓展、战略投资及潜在并购，包括对与AI技术互补的公司或资产进行少数股权投资或控股收购；约25%用于优化资本结构、补充日常营运资金及其他一般企业用途。公司预计上述款项将于2028年6月30日前悉数动用。

公告提到，随着公司持续推进下一代GLM基础模型、完全自训练体系及长程任务强化学习相关研发，以及MaaS平台需求持续增长，对训练及推理算力资源的需求相应上升。公司认为目前市场上优质算力资源的供给及交付条件较为有利，而算力资源从签约到部署上线需要一定周期，现阶段完成融资有助于使新增算力部署节奏与扩张计划相衔接。

股权结构上，本次融资完成后，单一最大股东集团（由北京链湃科技发展中心等一致行动人构成）持股比例将从当前约28.58%（未上市股份与H股合计）逐步摊薄；假设配售完成且债券悉数转换，该集团合计持股比例将降至约25.89%，但公众持股量仍高于扩大后已发行股份总数的10%，符合联交所上市规则要求。公司同时承诺，自配售协议日期起至交割日期后60日内，未经联席配售代理书面同意，不得进行额外股权融资安排。

回顾此前节奏，据彭博报道，今年7月智谱通过配售以每股1588至1698港元的价格发售约1980万股，融资约40亿美元，算力、研发和人才同样是主要用途。更早的今年1月，智谱完成港交所IPO，按每股116.20港元发行约3742万股新H股，全球发售（含超额配股权行使）所得款项净额总额约48.96亿港元。公告显示，截至2026年8月31日，IPO所得款项已悉数动用，7月配售所得款项已动用约34.92%。三次融资合计，智谱从资本市场累计募集资金规模已超过百亿美元量级。

从行业视角看，这轮密集融资折射出大模型竞争逻辑的演变。第一轮竞争淘汰了无法持续迭代模型的公司，如今智谱、DeepSeek、Kimi、MiniMax等少数玩家已证明自己有能力留在模型牌桌上。但下一轮竞争所需证明的东西正在改变：不仅是模型能力本身，更包括能否获得足够算力、稳定运行大规模集群、整合国产芯片、压降训练与推理成本，以及最关键的——是否有足够资金持续投入这一切。模型、人才、资本与基础设施缺一不可，此次融资在很大程度上是在为下一阶段竞争提前布局。