8 月 12 日，AI 芯片公司 Cerebras Systems（纳斯达克：CBRS）在发布第二季度财报后，盘后交易中股价一度下跌约 14%。尽管该公司当季营收同比增长 74.3% 至 1.801 亿美元，但这一数字低于分析师预期的 1.942 亿美元（数据来自 LSEG）。与此同时，调整后每股亏损收窄至 5 美分，远好于分析师预期的 17 美分，也低于去年同期的调整后亏损 4050 万美元。
Cerebras 于 2026 年 5 月上市，当时定位为英伟达的真正挑战者。此次财报呈现“喜忧参半”的结果：营收未达预期，但亏损收窄幅度超预期。这考验着投资者如何解读一家越来越依赖云收入而非芯片销售的公司。有分析指出，Cerebras 可能正在变成一家“碰巧制造芯片的云服务公司”，而非投资者最初买入的芯片挑战者。
尽管股价在财报后下跌，但当日收盘价仍为 262.06 美元，较 185 美元的 IPO 发行价上涨 42%。公司首席执行官 Andrew Feldman 表示，AI 需求“高得离谱”，快速推理的定价正在提升利润率。
在业绩指引方面，Cerebras 第二次上调了全年核心营收预期，从此前的 8.55 亿至 8.65 亿美元上调至 8.8 亿至 8.9 亿美元；同时将全年调整后毛利率目标从 38% 至 41% 上调至 41% 至 43%。公司季度末剩余履约义务达 254 亿美元。此外，OpenAI 已可使用 Cerebras 芯片来运行其最新模型。
然而，看空方的关注点集中在几个方面。当季 GAAP 净亏损高达 4.505 亿美元，而去年同期为盈利 3.095 亿美元。尽管这一巨大变化主要源于 3.866 亿美元的股权激励费用，而非主营业务。更关键的是，包括核心 AI 芯片在内的硬件销售额从去年同期的 7030 万美元下滑至 5410 万美元，这意味着公司增长更多来自向云客户出租自有系统，而非直接销售芯片。毛利率也从上一季度的 46.5% 降至 40.6%。
摩根士丹利分析师表示，考虑到所需产能建设的规模和速度，“执行仍是关键争论点”。花旗和瑞穗均在财报后下调了目标价。
Cerebras 与 AMD 的合作是另一大看点。2026 年 7 月，双方宣布将芯片整合到 AMD 的 Helios AI 系统中。Cerebras CEO Feldman 称，两家公司的联合系统在每瓦每秒 token 数上比竞争对手高出五倍。他认为，对超低延迟 AI 响应的需求正成为刚需，这有利于 AMD 更广泛的 AI 系统业务，无论 Cerebras 自身股价表现如何。
但 AMD 的低延迟野心面临英伟达的直接竞争。英伟达在 2025 年 12 月斥资 200 亿美元收购了 Groq 的资产，以将类似技术整合到自家系统中。这意味着 AMD 与 Cerebras 合作带来的优势可能不会持久。
从机构持仓看，由于 Cerebras 于 2026 年 5 月 IPO，晚于 Q1 2026 的申报期，当前对冲基金数据集中未确认其持有人数。而 AMD 在 Q1 2026 被 134 家对冲基金持有，高于此前的 132 家。
总体而言，Cerebras 本季度亏损收窄、指引上调，基本面有所改善，但投资者更关注营收未达预期和巨额 GAAP 亏损。市场对其商业模式转型的疑虑，以及与 AMD 合作面临的竞争压力，都将是未来观察的重点。