美光科技（Micron Technology）CEO Sanjay Mehrotra上周在爱达荷州博伊西的芯片工厂建设现场接受CNBC采访时透露，客户已为前16项协议支付220亿美元的预付款及相关承诺，而数据中心客户对内存的需求比美光能承诺交付的供应量高出约50%。这一消息凸显了AI热潮对内存行业的巨大拉动，以及供应紧张的现状。

美光在6月底发布的第三财季财报显示，营收同比增长超过四倍，达到415亿美元，净利润为282亿美元，而上年同期仅为19亿美元。公司预计本季度营收约为500亿美元。这些数字背后，是AI数据中心对内存的旺盛需求，而整个行业目前无法生产足够的芯片来满足需求。

Mehrotra表示，所有终端市场的客户都将购买美光生产的所有产品，但数据中心客户的需求尤其强劲，他们想要的供应量比美光能承诺交付的还多50%。为了应对这种需求，美光已与数据中心、消费电子和汽车客户签署了16项战略协议，且此后又签署了更多。这些协议大多是“照付不议”合同，即客户承诺在合同期内购买特定数量的内存，无论最终是否需要，都必须付款。大部分合同期限为五年，从2026年持续到2030年底，汽车协议通常为三年。

在首批16项协议中，有14项合计最低合同收入约为1000亿美元。这一数字基于最低数量和价格，管理层预计实际收入将远高于此。最大的合同为现有产品设定了价格上限和下限，价格上限大致在2026年第二季度的内存交易价格水平，价格下限则贯穿整个合同期。美光表示，即使在价格下限，这些协议也能产生远高于过去任何周期峰值季度毛利率的利润。

这一说法在行业上次低迷时期得到了验证。2023财年，美光营收下降约一半至155亿美元，亏损58亿美元。而在本周期，第三财季毛利率达到84.6%，高于上一季度的74.4%和去年同期的37.7%，预计本季度毛利率约为86%。如果内存价格下跌，合同规定的数量仍会被购买或支付，这有助于美光避免陷入现货市场崩盘导致的亏损。

然而，这些合同的覆盖范围有限。已签署的16项协议仅覆盖美光约20%的DRAM和三分之一NAND产能。管理层预计，一旦所有协议签署完成，一半或更多的收入将来自这些合同，但目前大部分业务仍依赖公开市场。

供应紧张预计将持续到2028年。Mehrotra预计2027年供应将比今年更紧张。美光的建设计划也印证了这一点：博伊西的第一家工厂预计要到2027年年中才能生产晶圆，第二家工厂要到2028年底，而纽约工厂则更晚。公司预计行业DRAM和NAND供应在2027年之后仍将紧张。

尽管需求强劲，美光股价当日下跌4.83%，至920.04美元，市值约1.1万亿美元。该股在2026年已上涨超过三倍，目前市盈率约为22倍，基于明年盈利预测约为6倍。市场可能预期这些利润会收缩，但长期合同有助于缓解对周期性下行的担忧。客户愿意投入220亿美元，也表明他们预期短缺将持续。不过，仅覆盖20% DRAM产能的合同只是一个开始，而非彻底改变。