美光科技（Micron Technology）CEO Sanjay Mehrotra上週在愛達荷州博伊西的晶片工廠建設現場接受CNBC採訪時透露，客戶已為前16項協議支付220億美元的預付款及相關承諾，而資料中心客戶對記憶體的需求比美光能承諾交付的供應量高出約50%。這一訊息凸顯了AI熱潮對記憶體行業的巨大拉動，以及供應緊張的現狀。

美光在6月底釋出的第三財季財報顯示，營收同比增長超過四倍，達到415億美元，淨利潤為282億美元，而上年同期僅為19億美元。公司預計本季度營收約為500億美元。這些數字背後，是AI資料中心對記憶體的旺盛需求，而整個行業目前無法生產足夠的晶片來滿足需求。

Mehrotra表示，所有終端市場的客戶都將購買美光生產的所有產品，但資料中心客戶的需求尤其強勁，他們想要的供應量比美光能承諾交付的還多50%。為了應對這種需求，美光已與資料中心、消費電子和汽車客戶簽署了16項戰略協議，且此後又簽署了更多。這些協議大多是“照付不議”合同，即客戶承諾在合同期內購買特定數量的記憶體，無論最終是否需要，都必須付款。大部分合同期限為五年，從2026年持續到2030年底，汽車協議通常為三年。

在首批16項協議中，有14項合計最低合同收入約為1000億美元。這一數字基於最低數量和價格，管理層預計實際收入將遠高於此。最大的合同為現有產品設定了價格上限和下限，價格上限大致在2026年第二季度的記憶體交易價格水平，價格下限則貫穿整個合同期。美光表示，即使在價格下限，這些協議也能產生遠高於過去任何週期峰值季度毛利率的利潤。

這一說法在行業上次低迷時期得到了驗證。2023財年，美光營收下降約一半至155億美元，虧損58億美元。而在本週期，第三財季毛利率達到84.6%，高於上一季度的74.4%和去年同期的37.7%，預計本季度毛利率約為86%。如果記憶體價格下跌，合同規定的數量仍會被購買或支付，這有助於美光避免陷入現貨市場崩盤導致的虧損。

然而，這些合同的覆蓋範圍有限。已簽署的16項協議僅覆蓋美光約20%的DRAM和三分之一NAND產能。管理層預計，一旦所有協議簽署完成，一半或更多的收入將來自這些合同，但目前大部分業務仍依賴公開市場。

供應緊張預計將持續到2028年。Mehrotra預計2027年供應將比今年更緊張。美光的建設計劃也印證了這一點：博伊西的第一家工廠預計要到2027年年中才能生產晶圓，第二家工廠要到2028年底，而紐約工廠則更晚。公司預計行業DRAM和NAND供應在2027年之後仍將緊張。

儘管需求強勁，美光股價當日下跌4.83%，至920.04美元，市值約1.1萬億美元。該股在2026年已上漲超過三倍，目前市盈率約為22倍，基於明年盈利預測約為6倍。市場可能預期這些利潤會收縮，但長期合同有助於緩解對週期性下行的擔憂。客戶願意投入220億美元，也表明他們預期短缺將持續。不過，僅覆蓋20% DRAM產能的合同只是一個開始，而非徹底改變。