截至6月30日，英伟达已取代苹果，成为标普500指数基金的最大持仓。以规模最大的Vanguard标普500 ETF（VOO）为例，其520只持仓中，英伟达权重达7.50%，苹果为6.58%，两者差距接近一个百分点。这一排序变化标志着AI热潮对美股指数构成的深刻重塑。

VOO管理资产约1.05万亿美元，前五大持仓中，英伟达之后依次为微软（4.29%）、亚马逊（3.61%）和Alphabet（A类股3.24%）。这五家公司合计占基金资产的25.22%；若将Alphabet两类股票合并计算，前五大持仓占比接近28%。此外，芯片设计公司博通以2.77%的权重位列第六，存储芯片制造商美光科技也凭借AI需求在6月底跻身前十，权重达2.01%。

这一权重变化并非基金经理主动调仓所致。标普500指数基金按浮动调整后的市值加权，英伟达在最近一个财季营收同比增长85%至816亿美元，市场给予更高估值，指数便被动放大了其权重。苹果并未缩水，只是英伟达增长更快。2024年6月5日，英伟达市值首次超越苹果（约3.02万亿美元对2.99万亿美元），两周后又超过微软成为美股第一。此后榜首几度易手，但如今英伟达市值约5.3万亿美元，领先苹果约8000亿美元。

指数基金的前十大持仓合计占资产的36.33%，意味着1万美元投资中约3633美元集中于这十只股票，其余6367美元分散在另外510只股票中，平均每只仅约12美元。这种集中度让“持有整个市场”的投资者实际上对少数AI巨头下注。英伟达将于8月26日（周三）盘后公布财报，届时基金下一个交易日表现可能很大程度上取决于这一家公司的业绩。

市场观察人士指出，这种集中并非基金缺陷，而是市值加权指数在少数公司增长远超其他公司时的自然结果。苹果长期位居榜首也曾为持有者带来巨大回报。该设计也具备自我修正机制：若AI热度消退，指数会逐日自动降低这些巨头的权重，无需任何交易决策，且管理费率仅为0.03%。

从算术角度看，若英伟达股价下跌20%，在其他条件不变的情况下，整个基金将损失约1.5%。尽管指数基金仍被视为持有美国市场的最简单方式，但其顶部的分散化程度已大不如前——四分之一资金押注于五家公司，其中英伟达权重最高。这在很大程度上，是对AI基础设施建设的一场押注。