2026年，中国互联网大厂在AI领域的投入呈现“没有刹车键”的军备赛态势。最新财报数据显示，腾讯二季度资本开支飙至528亿元，同比暴增176%；阿里单季资本开支达676.78亿元，同比增长75%；百度二季度资本开支114亿元，同比增长201%。此外，字节跳动被曝2026年AI基础设施开支或达2000亿元。这些天文数字般的投入，共同指向AI算力与基础模型的建设。

阿里在AI上的投入尤为突出。截至2026年6月30日止季度，阿里资本性支出676.78亿元，较去年同期386.76亿元增长75%，财报称源于持续投入AI基础设施以满足客户需求。阿里CEO吴泳铭在财报电话会上透露，此前公布的三年3800亿元AI基建投资计划，到6月季度末已累计投入1900亿元。阿里采用“全栈AI”打法，从自研芯片到模型再到应用全线布局，但投入已开始收获回报：阿里云外部商业化收入同比增长45%，创22个季度以来最高；AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。

腾讯在AI领域明显提速。二季度资本开支528亿元，上半年合计847.2亿元，仅半年就超过2025年全年的792亿元。腾讯管理层表示，下半年随着国产AI芯片供应放量，资本开支还将显著抬升。百度同样加大投入，二季度资本开支114亿元，同比增长201%。字节跳动CEO梁汝波要求公司“全力深耕AI”，收缩业务宽度，聚焦AI，2026年计划AI资本开支约2000亿元。

除上述四家外，美团和京东在“场景+数据+履约”生态中投入物理AI。美团二季度研发费用70亿元，同比增长22%，约占同期收入的7.7%；京东全年AI专项研发投入同比增长将超200%，重点倾斜具身智能、大模型算力与产业场景落地。

大厂如此激进重构的原因，在于旧护城河正在失效。过去互联网公司依赖网络效应，边际成本趋近于零，赢家通吃。但AI时代，每次推理都需烧Token、占GPU、调度内存，边际成本不再为零，赢家通吃变得困难。腾讯总裁刘炽平曾表示，当服务必须靠付费支撑，大概率不会是赢家通吃的生意。同时，软件本身价值下降，沦为调用模型能力的交互界面，价值创造的节点从应用迁移到后台调用链，Agent时代入口从用户打开App变为Agent调用谁。

然而，巨额投入带来财务压力。2026年二季度，阿里自由现金流净流出446.7亿元，经调整EBITA下降30%至273.29亿元，Non-GAAP净利润下降38%至207.15亿元。腾讯剔除AI成本后经营利润增速19%，但资本支出528亿元，自由现金流转负138亿元。字节跳动因豆包推理成本高昂，2025年净利润在国际准则下同比下滑超70%。分析称此为“AI财报悖论”：大厂越赚越亏，新贵越亏越贵。

竞争格局的不确定性更为严峻。到2026年夏天，各家大模型能力差距缩小，Token市场价格竞争激烈，C端付费习惯未成熟。国内文心一言、豆包、元宝、千问尚未出现依靠会员付费支撑规模化营收的样本，ChatGPT付费转化率也仅约5%。新旧护城河之间的“断桥”撕裂大厂：腾讯AI新产品对二季度经营利润形成约105亿元拖累；阿里AI实验室与应用分部二季度收入33.38亿元，却产生138.61亿元经调整EBITA亏损，同比扩大超100亿元。

市场对投入产出周期的不确定表示担忧，投资者对互联网大厂的担忧日渐明显。有分析认为，大厂在用资产厚度换取不被替代的确定性，但这并非在旧城墙外加新工事，而是再造新地基。护城河正在被重划，而重划的权力属于前行人和市场共同的选择。