微软（NASDAQ: MSFT）周四股价一度大涨16%，市值单日增加近4500亿美元，创下美国公司有史以来最大单日涨幅，总市值升至3.35万亿美元，打破了英伟达此前创下的4410亿美元单日市值增长纪录。这一暴涨源于其最新财报让投资者相信，公司在AI上的巨额投入开始转化为实际收入。

微软在几乎所有关键指标上均超出预期：营收同比增长18%至900.1亿美元，高于分析师预期的876.2亿美元；调整后每股收益4.74美元，超过预期的4.24美元；Azure云业务增速达到43%，为多年来最快；Microsoft 365 Copilot付费席位突破3000万，高于4月份的2000万；商业订单增长8%至6780亿美元。至少九家券商上调了其目标价。

然而，即便经历周四的飙升，微软股价今年迄今仍下跌近18%。当季自由现金流下降23%至196.4亿美元，资本支出则同比大增69%至410亿美元，且公司计划明年继续增加投入。德意志银行还指出，微软对OpenAI的敞口存在“一定集中风险”，OpenAI占微软6250亿美元未履行商业合同的45%。

与微软形成鲜明对比的是Meta（NASDAQ: META）。Meta股价连续第11个交易日下跌，创其史上最长连跌纪录，期间累计跌幅超过20%。尽管其广告业务仍在增长，最新季度营收同比增长27%至594亿美元，但公司对当前季度的指引中值为625亿美元，低于华尔街预期的631.5亿美元；自由现金流同比暴跌91%至仅7.84亿美元，因AI支出持续攀升。

Meta CEO马克·扎克伯格表示，公司正收到以溢价出租其多余计算能力的报价，这可能成为新的收入来源。但Quilter Cheviot的Ben Barringer认为，这一想法“细节略显不足，且依赖于未来可能实现的事情”。Rosenblatt的Barton Crockett则表示，他并不认同市场的负面看法。

Janus Henderson的Richard Bernstein指出，投资者“对‘AI’和‘数据中心’这两个词过于短视”，现在更关注这些支出是否真正转化为现金。

对冲基金数据方面，Insider Monkey的数据库显示，截至2026年第一季度，微软有282家对冲基金持有，较上季度的312家有所减少；Meta有262家，高于上季度的256家。在“美股七巨头”中，亚马逊以353家居首，Alphabet有265家，苹果有170家。

市场分析认为，微软提供了迄今最清晰的证据表明其AI支出正在转化为收入，而Meta虽然同样激进投入，却尚未展现出同等回报。两家公司的故事可能在下个季度发生反转，但当前对冲基金明显更青睐微软。