科技巨头在人工智能初创公司上的投资，正在让它们的季度财报看起来比实际经营状况强劲得多。CNBC 报道指出，微软、亚马逊和 Alphabet 在最近一个季度都录得了可观的投资收益，这些收益主要来自它们对 Anthropic、OpenAI 以及 SpaceX 的持股。Anthropic 和 OpenAI 在私募市场的估值持续飙升，双双接近 1 万亿美元，而微软和亚马逊是这两家公司的私人股东，谷歌母公司 Alphabet 则持有 Anthropic 的股份。按照会计准则，这些公司需要在季度损益表中反映其持股价值的增长，但这部分收益并非来自销售软件或其他服务的实际利润。

根据 LSEG 的数据，这些少数几家公司的私人投资浮盈已经对整体盈利增长产生了不成比例的巨大影响。LSEG 盈利与股票研究主管 Tajinder Dhillon 指出，标普 500 指数最近一个季度的盈利同比增长约 48%，但如果剔除来自私人 AI 公司的投资收益，增长幅度会温和得多。仅剔除 Alphabet 和亚马逊的私人公司持股收益，整体盈利增速就会降至约 29%，这更接近分析师此前预测的 24% 的共识增速。

D.A. Davidson 董事总经理兼科技研究主管 Gil Luria 对 CNBC 表示，头条盈利数字很大程度上被 OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 的股权收益所夸大。不过他也指出，这类变动往往会随着时间推移而趋于平衡，这也是分析师通常将其排除在非 GAAP 指标和预测之外的原因。大多数分析师在估算时都会剔除这些一次性项目，但在短期内，它们确实导致了更多盈利超预期的情况。本季度公司盈利比预期高出 7%，而长期平均水平为高出共识 4.4%。

这一盈利动态之所以更加重要，是因为大型科技股在市场中的权重已经非常高。据 LSEG 数据，所谓的“科技七巨头”贡献了标普 500 指数第二季度约 35% 的收入，过去一年左右，这一群体约占大盘指数的三分之一。这些投资收益通常被归入“其他收入”项，因此各科技公司之间的报告方式差异很大。

具体来看，亚马逊是 OpenAI 的主要支持者，并于 2 月底承诺向这家 ChatGPT 开发商投资 500 亿美元，同时它也是 Anthropic 的早期投资者。亚马逊的盈利同比增长超过 240%，但剔除投资收益后，增幅接近 17%；本季度它录得 534 亿美元收益，主要来自 Anthropic 投资。Alphabet 的情况类似，主要归功于 SpaceX——这家谷歌母公司持有马斯克火箭公司约 5% 的股份。Alphabet 的利润增长飙升近 300%，剔除 SpaceX 和 Anthropic 的收益后，增幅约为 23%。微软的影响相对温和，但 Anthropic 的投资收益仍为其盈利增长贡献了约 10 个百分点，并带来 32 亿美元的净收益，其中大部分来自 Anthropic；微软还报告了其 OpenAI 持股带来的 4.8 亿美元收益。

这一动态凸显了 AI 公司与大型科技巨头之间的深度交织，即便在它们上市之前。Anthropic 和 OpenAI 都已向美国证券交易委员会秘密提交文件，预计将在未来一年内上市。Luria 指出，这种盈利动态可能会随着更多波动而趋于平衡，而且它是双向的。例如，SpaceX 股价较 IPO 后高点已下跌约 50%。他表示，基于 SpaceX 目前的交易价格，Alphabet 在 9 月季度报告时很可能会面临大幅的按市值计价的逆转。Anthropic 若在 9 月成功上市，可能会抵消这一影响，但现在判断还为时过早。

也有市场参与者认为，即便有大型科技公司的浮盈加持，潜在盈利增长依然健康。KKM Financial 创始人兼首席执行官 Jeff Kilburg 将科技巨头的巨额利润形容为“已经强劲的财报季上的锦上添花”，即使剔除私人资产，他也称企业盈利的跃升“令人瞠目”。