Alphabet（谷歌母公司）最新财报显示，其核心广告业务依然强劲，但市场目光已转向增长更迅猛的谷歌云部门。第一季度，Alphabet广告收入达773亿美元，同比增长16%，占总营收的70%，规模远超Meta。然而，真正吸引投资者的是谷歌云的表现：该部门营收同比增长63%，运营利润更是飙升203%，增速远超广告业务。

这一转变的背景是，超大规模云服务商正投入巨额资金建设数据中心以抢占AI相关需求。Alphabet的资本支出将从2025年的910亿美元大幅增至2026年预计的1850亿美元（按中间值计算），这些资金大部分用于扩建支持谷歌云的技术基础设施。分析认为，未来Alphabet股价表现与云业务的关联度可能超过广告业务。

值得注意的是，这一资本密集型转型也带来风险。Alphabet上季度未进行任何股票回购，打破了维持十年的资本配置政策。预计2026年资本支出将占当年分析师预测的EBITDA（息税折旧摊销前利润）的81%，这是过去股东无需担心的风险。但潜在回报同样巨大——如果AI能帮助谷歌云客户以前所未有的方式创造新产品、提升收入并降低成本，那么这笔巨额投资可能被证明是合理的。近期Meta宣布将利用过剩计算能力构建云业务后，股价立即上涨9%，这清晰表明市场对AI大额投入能否尽快获得满意回报高度关注。