AI信貸擔憂引發的去槓桿浪潮，正以罕見頻率反覆衝擊對沖基金行業。本週四，對沖基金再度經歷「疫情以來罕見的多策略同步大跌」，這是2026年以來的第三次。高盛Prime經紀業務資料顯示，量化基金當日遭受-3.7個標準差的重創，創下8月19日以來最慘單日跌幅；亞洲區對沖基金月度跌幅擴大至-6.8%，韓國與中國台灣的AI相關倉位成為重災區。

因子層面的訊號相當清晰。截至週四上午10時30分，高盛追蹤資料顯示，動量因子下跌3.4個標準差，擁擠多頭下跌1.8個標準差，而擁擠空頭則被軋空上漲1.2個標準差。高盛Prime的Marco Laicini將這一組合解讀為「更廣泛去槓桿」的典型訊號：多頭同步下跌、空頭遭軋空，說明基金經理並非在做方向性判斷，而是在同步削減多空兩側敞口，被「消耗」的正是組合中最擁擠的因子。高盛HF VIP多空配對當日下跌115個基點，自10月8日本輪調整啟動以來累計跌幅已達-10%。

量化基金的遭遇頗具戲劇性。就在週三，量化系統性基金還是高盛Prime賬簿中唯一錄得正收益的策略，單日上漲0.5%，年初至今回報高達21.7%，領跑所有策略；僅一天之後，全部收益回吐殆盡。收盤時系統性多空基金單日跌幅達-3.7個標準差，過去一年內僅有8月19日一個交易日跌幅更甚。高盛頂級科技分析師Peter Callahan在收盤後指出，本輪與夏季行情有本質區別：7月是倉位層面的清洗，而此次拋售伴隨實質性的基本面疑問——AI資本開支的融資速度與可持續性受到質疑，對風險管理者而言更難等待穿越。多策略基金的股票賬簿（4.5倍槓桿）當日下跌約1.2%，與2月暴跌第二日相當。

亞洲市場是此輪拋售最慘烈的戰場。高盛Prime的Himanshu Deshmukh在收盤後報告披露，亞洲基本面多空策略經理週四單日虧損2.6%，月度回撤擴大至-6.8%，年初至今回報降至16.7%，回到「7月低點水平」——距離6月底40%的高點已下跌約23個百分點。拋售集中在預期方向：亞洲股票淨賣出-1.0個標準差，以韓國和中國台灣為主，多頭平倉與空頭回補之比高達3比1，賣盤「以AI相關多頭的解倉為主」。高盛2026年各市場淨流向圖顯示，韓國累計淨賣出約佔亞洲淨市值的13%，遙遙領先；韓國倉位淨配置月內已下降75個基點至3.64%，處於近一年的第32百分位，表明該倉位已完成相當程度的出清。

相比之下，中國台灣的隱患更為突出。高盛分析認為，中國台灣倉位在本輪調整中所受衝擊「相對有限」，原因在於10月第一週仍有淨買入行為，目前總倉位接近歷史高位，處於近一年的第94百分位、五年的第99百分位。這意味著韓國的AI交易已被半數清洗，而中國台灣端的倉位仍停留在近紀錄水平。據報道，外資本週單日撤出中國台灣資金規模高達約93億美元，創下歷史紀錄，一旦市場情緒未能改善，潛在出逃規模不可小覷。從全球視角看，亞洲資訊科技仍佔高盛Prime賬簿全球總倉位的約9%、全球淨敞口的約18%，大約是2025年初淨倉位佔比的三倍——即便經歷了7月的調整。

並非所有聲音都指向危機。高盛倫敦銷售團隊在題為「AI去風險——我們看到的情況」的跨部門郵件中總結了機構內部觀點：信貸正在迫使市場重新評估AI資本開支週期的融資速度與落地節奏，倉位解倉放大了波動；但隨著AI敞口大幅降低、主動淨倉位偏低、利率走強，交易台認為存在區域性超賣現象，儘管融資約束仍是實質性問題。

然而結構性壓力尚未消除。高盛Prime賬簿整體槓桿率仍達310%，淨倉位與總倉位之間的背離已達前所未有的程度；中國台灣倉位處於五年高位；週五期權到期將移除部分正gamma緩衝，此前正是這一緩衝力量使標普500指數在本輪調整中保持相對平穩，週四該指數恰好在50日均線附近反彈企穩。Laicini所點出的結構性含義值得留意：十個月內發生三次「五年一遇」事件，意味著行業現行的VaR模型對極端風險的評估存在系統性低估，相關風險管理框架或需從根本上重構。對AI產業鏈而言，這意味著由融資可持續性疑慮觸發的倉位調整，可能仍會在槓桿與期權結構的變化中反覆出現。