AI信贷担忧引发的去杠杆浪潮，正以罕见频率反复冲击对冲基金行业。本周四，对冲基金再度经历「疫情以来罕见的多策略同步大跌」，这是2026年以来的第三次。高盛Prime经纪业务数据显示，量化基金当日遭受-3.7个标准差的重创，创下8月19日以来最惨单日跌幅；亚洲区对冲基金月度跌幅扩大至-6.8%，韩国与中国台湾的AI相关仓位成为重灾区。

因子层面的信号相当清晰。截至周四上午10时30分，高盛追踪数据显示，动量因子下跌3.4个标准差，拥挤多头下跌1.8个标准差，而拥挤空头则被轧空上涨1.2个标准差。高盛Prime的Marco Laicini将这一组合解读为「更广泛去杠杆」的典型信号：多头同步下跌、空头遭轧空，说明基金经理并非在做方向性判断，而是在同步削减多空两侧敞口，被「消耗」的正是组合中最拥挤的因子。高盛HF VIP多空配对当日下跌115个基点，自10月8日本轮调整启动以来累计跌幅已达-10%。

量化基金的遭遇颇具戏剧性。就在周三，量化系统性基金还是高盛Prime账簿中唯一录得正收益的策略，单日上涨0.5%，年初至今回报高达21.7%，领跑所有策略；仅一天之后，全部收益回吐殆尽。收盘时系统性多空基金单日跌幅达-3.7个标准差，过去一年内仅有8月19日一个交易日跌幅更甚。高盛顶级科技分析师Peter Callahan在收盘后指出，本轮与夏季行情有本质区别：7月是仓位层面的清洗，而此次抛售伴随实质性的基本面疑问——AI资本开支的融资速度与可持续性受到质疑，对风险管理者而言更难等待穿越。多策略基金的股票账簿（4.5倍杠杆）当日下跌约1.2%，与2月暴跌第二日相当。

亚洲市场是此轮抛售最惨烈的战场。高盛Prime的Himanshu Deshmukh在收盘后报告披露，亚洲基本面多空策略经理周四单日亏损2.6%，月度回撤扩大至-6.8%，年初至今回报降至16.7%，回到「7月低点水平」——距离6月底40%的高点已下跌约23个百分点。抛售集中在预期方向：亚洲股票净卖出-1.0个标准差，以韩国和中国台湾为主，多头平仓与空头回补之比高达3比1，卖盘「以AI相关多头的解仓为主」。高盛2026年各市场净流向图显示，韩国累计净卖出约占亚洲净市值的13%，遥遥领先；韩国仓位净配置月内已下降75个基点至3.64%，处于近一年的第32百分位，表明该仓位已完成相当程度的出清。

相比之下，中国台湾的隐患更为突出。高盛分析认为，中国台湾仓位在本轮调整中所受冲击「相对有限」，原因在于10月第一周仍有净买入行为，目前总仓位接近历史高位，处于近一年的第94百分位、五年的第99百分位。这意味着韩国的AI交易已被半数清洗，而中国台湾端的仓位仍停留在近纪录水平。据报道，外资本周单日撤出中国台湾资金规模高达约93亿美元，创下历史纪录，一旦市场情绪未能改善，潜在出逃规模不可小觑。从全球视角看，亚洲信息科技仍占高盛Prime账簿全球总仓位的约9%、全球净敞口的约18%，大约是2025年初净仓位占比的三倍——即便经历了7月的调整。

并非所有声音都指向危机。高盛伦敦销售团队在题为「AI去风险——我们看到的情况」的跨部门邮件中总结了机构内部观点：信贷正在迫使市场重新评估AI资本开支周期的融资速度与落地节奏，仓位解仓放大了波动；但随着AI敞口大幅降低、主动净仓位偏低、利率走强，交易台认为存在局部超卖现象，尽管融资约束仍是实质性问题。

然而结构性压力尚未消除。高盛Prime账簿整体杠杆率仍达310%，净仓位与总仓位之间的背离已达前所未有的程度；中国台湾仓位处于五年高位；周五期权到期将移除部分正gamma缓冲，此前正是这一缓冲力量使标普500指数在本轮调整中保持相对平稳，周四该指数恰好在50日均线附近反弹企稳。Laicini所点出的结构性含义值得留意：十个月内发生三次「五年一遇」事件，意味着行业现行的VaR模型对极端风险的评估存在系统性低估，相关风险管理框架或需从根本上重构。对AI产业链而言，这意味着由融资可持续性疑虑触发的仓位调整，可能仍会在杠杆与期权结构的变化中反复出现。