星座能源（Constellation Energy）與Alphabet簽署了一份為期20年、總金額43億美元的電力採購協議（PPA）及戰略合作安排。訊息公佈當天，星座能源股價從291.11美元跳升至309.80美元，單日漲幅約12%。但此後數個交易日股價回落逾3%，反映出市場對這家核電運營商高估值的重新審視。

根據協議，星座能源將通過升級其位於伊利諾伊州、賓夕法尼亞州和新澤西州的11座核電機組，新增890兆瓦核電容量。此外還有一份為期15年的補充協議，覆蓋其現有核電裝機中的2700兆瓦。這一安排與近期同亞馬遜達成的另一份30億美元、20年協議形成呼應，為星座能源構建起可預期的長期合約現金流基礎，使其相當一部分核電機組免受商業電力價格波動影響，並鎖定數十年的高毛利變現能力。

與從零新建核電站不同，本次合作聚焦於「功率提升」（uprates），即通過現代化改造渦輪機、蒸汽發生器和控制系統，提高現有執行機組的最大許可發電量。作為對比，佐治亞電力公司新建的Vogtle 3號和4號機組耗資超過350億美元、歷時15年才建成。星座能源預計相關升級將在2028年就緒。

估值方面，星座能源目前滾動市盈率超過28倍、前瞻市盈率超過23倍，高於同業水平。不過其股價年內已下跌逾17%，當前估值低於自身歷史均值。公司運營著美國最大的核電艦隊，約佔全美核電裝機容量的五分之一，可提供22吉瓦零碳核電，規模是美國其他任何公用事業公司的三倍。今年前六個月，公司營收達186億美元，同比增長44.5%；每股收益5.88美元，同比增長92.7%。

從需求端看，Alphabet等超大規模雲廠商需要全天候穩定的零碳電力來支撐耗電巨大的AI資料中心，間歇性可再生能源難以單獨滿足這一要求。星座能源的多數核電資產位於PJM互聯電網，覆蓋北弗吉尼亞及周邊中大西洋地區——全球資料中心基礎設施密度最高的區域。單個超大規模客戶往往要求數吉瓦級的供電承諾，而星座能源是美國少數擁有足夠資產組合、能在不耗盡自身資源的前提下承接多份吉瓦級協議的能源供應商之一。

風險同樣存在。相關功率提升帶來的收入要到2028年才開始體現，在此期間股價容易受到科技板塊整體回撥、尤其是AI支出降溫的衝擊。不過這些協議也在一定程度上降低了公司擴張核電產能的投資風險。公司預計到2029年每股收益增長將超過20%，從上半年業績看，這一目標正在兌現。

分析師對該股的平均目標價為341.53美元。需要說明的是，上述目標價與估值判斷均來自第三方分析師及原文作者，屬其個人觀點，不代表本站立場。