巴克萊下調戴爾、慧與（HPE）和NetApp的股票評級，從買入降至相當於持有的水平，理由是尚未看到企業AI支出出現有意義的拐點。訊息公佈後，戴爾股價週三暴跌11%，並拖累其他資料中心裝置股一同走低，慧與、甲骨文和超微電腦均加入下跌行列。

巴克萊分析師在週三發給客戶的報告中指出，這些基礎設施公司此前經歷了顯著上漲，而企業AI的落地時機令人存疑。他們表示，戴爾、慧與和NetApp在企業支出層面尚未出現實質性的AI拐點，因此下調了三家公司的評級。

資料中心伺服器及其他後端裝置製造商今年在華爾街備受青睞，市場樂觀預期它們將在未來數年持續大量出貨，受益於AI晶片與系統的需求。戴爾是今年市場上的大贏家之一，年內漲幅超過300%，慧與上漲約160%，NetApp則實現翻倍。

然而，近期市場對AI基礎設施板塊的情緒已發生轉變。部分原因在於OpenAI的收入資料令人擔憂，更廣泛的擔憂則來自利率上升——由於大量AI基建依賴債務融資，利率走高可能帶來更具挑戰性的環境。重債經營的甲骨文週三下跌9%，年內累計跌幅已達33%；新雲廠商CoreWeave暴跌15%，抹去了2026年以來的全部漲幅。

巴克萊分析師認為，戴爾、慧與和NetApp的營收增長更多應歸因於全球記憶體短缺，而非企業AI需求。他們指出，基礎設施公司已將記憶體價格上漲的成本轉嫁給客戶。分析師寫道，市場越來越傾向於認為企業AI的普及將帶來一輪硬體更新，但企業通常只將約5%的IT預算分配給AI。他們認為，當前強勁的企業營收更多是記憶體成本的函式，而非企業AI遷移的結果。

巴克萊還發現，企業AI總支出中只有約四分之一流向硬體。他們警告稱，記憶體價格正常化乃至最終回落，可能對基礎設施相關營收構成壓力。記憶體是出了名的週期性行業，本週相關股票已遭衝擊：中國長鑫儲存（CXMT）上週末報告在新晶片結構上取得進展後，美光本週下跌11%，韓國SK海力士在美股交易中重挫13%，西部資料下跌超過8%。

整體來看，這輪拋售反映出投資者正在重新審視AI基礎設施板塊的上漲邏輯：此前的漲幅建立在企業AI需求將持續放量的假設之上，而巴克萊的報告則提示，當前營收增長可能更多來自記憶體漲價這一週期性因素。若記憶體價格回落，相關公司的收入動能可能面臨考驗。與此同時，高利率環境下依賴債務擴張的AI基建模式，也讓市場對甲骨文、CoreWeave等槓桿較高的參與者更為謹慎。