達利歐（Ray Dalio）在新加坡舉行的福布斯全球CEO大會上表示，當前的AI熱潮看起來像一輪典型的泡沫，而且我們正接近泡沫階段。但橋水基金（Bridgewater Associates）的持倉檔案顯示，輝達仍是該基金單一最大個股持倉，也是整體第三大持倉。24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在10月13日的評論文章中指出，當一位知名投資者的公開警告與其實際持倉方向不一致時，他選擇跟隨持倉。

文章的核心論據來自輝達最新財報電話會。管理層稱，輝達算力在其服務的每一朵雲上都處於滿負荷使用狀態，並預計2028財年營收增長約70%，同時把這一數字定性為受供給約束——因為客戶的預測顯示，公司增長有望在明年翻倍。作者認為，輝達出售的不只是GPU，而是包含GPU、CPU、網路與CUDA軟體的完整AI工廠方案。

文章列出三組支撐其觀點的資料。第一，增長在加速：2027財年第二季度營收達962.2億美元，同比增長105.8%；資料中心營收890.2億美元，同比增長117%；這是增速連續第四個季度加快，第三季度指引為1080億美元。第二，盈利能力與資產負債表：淨利率55.60%，投入資本回報率92.21%，債務股本比0.073，利息覆蓋倍數503倍，2026財年自由現金流965.8億美元。第三，估值與股東回報：市盈率46倍，上季度向股東返還260億美元，2026年5月將季度股息從0.01美元上調至0.25美元，回購授權仍餘約990億美元；股息率0.018%。作者稱自己持有輝達是為了複利，並提到該股五年累計漲幅985.59%。

文章還解釋了為何不選AMD與博通。作者稱AMD市盈率約224倍、營業利潤率10.66%，而輝達營業利潤率為60.38%；博通最新季度營收增長85.5%，雖屬強勁但仍落後於輝達，且博通在披露中把負債與對少數大客戶的依賴列為風險。

風險方面，文章提到輝達有2790億美元供應承諾，對AI雲合作伙伴的擔保上限為1085億美元；應收賬款週轉天數從45天延長至60天；中國已從指引中消失，第一財季計提45億美元H20相關費用。作者認為，如果AI支出停滯，這些承諾會變成負擔。文章還提到該股上週下跌5.27%，因巴倫週刊在其圖表中提示了警示訊號。

作者維持看法的理由是支出仍在攀升：頂級超大規模雲廠商資本開支2026年預計接近8000億美元，2027年達1.3萬億美元，管理層預計供給約束至少持續到2028財年末。此外，Vera Rubin平台每吉瓦對應400億美元營收機會，高於Blackwell的250億美元，管理層預計它將是輝達史上爬坡最快的產品；新的neocloud收入分成模式意味著公司可兩次收費——一次來自硬體銷售，一次來自租賃收入分成。

需要說明的是，這是一篇個人觀點文章，作者明確表示自己持續加倉輝達，其結論屬於原作者立場，不構成任何操作指引。對關注AI產業的讀者而言，這條資訊的價值在於呈現一種張力：公開場合的泡沫警告與機構持倉的實際方向並不總是一致，而判斷AI算力需求是否見頂，最終仍要回到雲廠商資本開支與供給約束這些可驗證的變數上。