AMD 於 9 月 28 日宣佈，將以約 82 億美元的全股票交易收購 World Labs。這家總部位於舊金山的公司由 AI 先驅李飛飛領導，開發能夠從文本、影像和影片生成並模擬 3D 世界的模型，相關技術還可用於訓練機器人。交易預計在 2026 年底完成，屆時李飛飛將出任 AMD 執行副總裁兼首席科學家，直接向 CEO 蘇姿豐彙報。這是 AMD 歷史上第二大收購，僅次於對賽靈思的收購。

從價格看，這筆交易並不便宜。據報道，82 億美元較 World Labs 七個月前約 50 億美元的估值高出約 64%。但 AMD 全部以股票支付，而公司市值約 1 萬億美元，新增股份對其總股本攤薄不到 1%。對 AMD 而言，這相當於用估值高企的股票去換取一項它急需的能力，現金支出為零，代價是現有股東承受一定稀釋。

AMD 為何願意溢價出手？蘇姿豐向彭博表示，AMD 對 AI 的理解越貫通，就越能打造出更好的系統。花旗分析師 Atif Malik 補充稱，這筆交易讓 AMD 對模型的發展方向有更清晰的判斷，有助於它與輝達競爭。AMD 同時表示，無意與自己的 AI 客戶形成競爭關係——當一家晶片廠商收購模型實驗室時，這確實是外界合理的關切。

這筆交易為 AMD 的 AI 投資邏輯增添了新的維度。此前 AMD 在億萬富翁 Stanley Druckenmiller 的 AI 選股名單中排名第四，有三隻股票排在其前面。收購 World Labs 意味著 AMD 不再只是提供算力硬體，而是試圖更早地介入模型層，理解 AI 模型如何演進，從而反哺晶片與系統設計。

從財務背景看，AMD 的估值處於高位。其遠期 GAAP 市盈率約為 106.29 倍，比五年均值 97.30 倍高出約 9%；遠期市銷率約 19.50 倍，是五年均值 8.61 倍的兩倍多。分析師預計其今年盈利增長 82%，2027 年增長 106%，此後到本十年末回落至略高於 40%。截至 2026 年第二季度末，AMD 持有 131.1 億美元現金、現金等價物及短期投資，債務為 32.3 億美元。正是這種高估值，讓全股票收購顯得相對划算。

資金面也顯示機構早已佈局。持有 AMD 的對沖基金數量從第一季度的 134 家增至第二季度的 164 家，持倉規模從 87 億美元接近翻三倍至 236 億美元，股價上漲是重要推手。

從產業視角看，晶片廠商收購模型實驗室並非沒有先例，但風險在於客戶可能擔心晶片供應商同時成為模型層的競爭者。AMD 主動表態不與自己客戶競爭，正是為了緩解這一顧慮。這筆交易短期內不會體現在營收上，其價值更多在於長期：李飛飛的研究將如何影響 AMD 未來的晶片設計，值得持續觀察。