AMD 于 9 月 28 日宣布，将以约 82 亿美元的全股票交易收购 World Labs。这家总部位于旧金山的公司由 AI 先驱李飞飞领导，开发能够从文本、图像和视频生成并模拟 3D 世界的模型，相关技术还可用于训练机器人。交易预计在 2026 年底完成，届时李飞飞将出任 AMD 执行副总裁兼首席科学家，直接向 CEO 苏姿丰汇报。这是 AMD 历史上第二大收购，仅次于对赛灵思的收购。

从价格看，这笔交易并不便宜。据报道，82 亿美元较 World Labs 七个月前约 50 亿美元的估值高出约 64%。但 AMD 全部以股票支付，而公司市值约 1 万亿美元，新增股份对其总股本摊薄不到 1%。对 AMD 而言，这相当于用估值高企的股票去换取一项它急需的能力，现金支出为零，代价是现有股东承受一定稀释。

AMD 为何愿意溢价出手？苏姿丰向彭博表示，AMD 对 AI 的理解越贯通，就越能打造出更好的系统。花旗分析师 Atif Malik 补充称，这笔交易让 AMD 对模型的发展方向有更清晰的判断，有助于它与英伟达竞争。AMD 同时表示，无意与自己的 AI 客户形成竞争关系——当一家芯片厂商收购模型实验室时，这确实是外界合理的关切。

这笔交易为 AMD 的 AI 投资逻辑增添了新的维度。此前 AMD 在亿万富翁 Stanley Druckenmiller 的 AI 选股名单中排名第四，有三只股票排在其前面。收购 World Labs 意味着 AMD 不再只是提供算力硬件，而是试图更早地介入模型层，理解 AI 模型如何演进，从而反哺芯片与系统设计。

从财务背景看，AMD 的估值处于高位。其远期 GAAP 市盈率约为 106.29 倍，比五年均值 97.30 倍高出约 9%；远期市销率约 19.50 倍，是五年均值 8.61 倍的两倍多。分析师预计其今年盈利增长 82%，2027 年增长 106%，此后到本十年末回落至略高于 40%。截至 2026 年第二季度末，AMD 持有 131.1 亿美元现金、现金等价物及短期投资，债务为 32.3 亿美元。正是这种高估值，让全股票收购显得相对划算。

资金面也显示机构早已布局。持有 AMD 的对冲基金数量从第一季度的 134 家增至第二季度的 164 家，持仓规模从 87 亿美元接近翻三倍至 236 亿美元，股价上涨是重要推手。

从产业视角看，芯片厂商收购模型实验室并非没有先例，但风险在于客户可能担心芯片供应商同时成为模型层的竞争者。AMD 主动表态不与自己客户竞争，正是为了缓解这一顾虑。这笔交易短期内不会体现在营收上，其价值更多在于长期：李飞飞的研究将如何影响 AMD 未来的芯片设计，值得持续观察。