甲骨文與博通在9月均釋出了財報，兩家公司如今都處在AI信用擔憂的中心。24/7 Wall St.的Alex Sirois在10月12日的評論中指出，兩家公司從AI基建中借錢的方式截然不同，而其中一份資產負債表眼下看起來危險得多。

甲骨文的做法是借錢併發行股票，親自建設GPU資料中心。其雲基礎設施收入達到73.9億美元，同比增長121%；已簽約的未來收入（RPO）高達6640億美元，管理層預計其中約一半將在未來36個月內轉化為銷售額。但成本先行：資本開支達285億美元，自由現金流為負54億美元，利息支出增長55%至14億美元。甲骨文還完成了一筆200億美元的按市價股票發行，稀釋了現有股東權益。

博通的數字則像另一門生意。其AI半導體收入為167億美元，增長221%，由定製XPU和乙太網路網路驅動。資本開支僅為5.32億美元，自由現金流達136.7億美元，相當於收入的46%。這些現金償還了56億美元長期債務。

博通也有自己的融資特殊安排。通過其與Apollo Global Management和Blackstone合作的AI XPV平台，博通為Anthropic的1吉瓦部署完成了350億美元的首批資金。外部合作伙伴承銷資產，但博通可能提供適度的剩餘價值擔保，首席財務官Amie Thuener稱之為或有負債。一位分析師提到此前最大敞口約為290億美元，Thuener拒絕為未來交易設定上限。供應商融資在客戶出問題之前往往看起來無害。

甲骨文的結構同樣富有創意，包括預付款、自帶硬體交易和供應商融資。Clay Magouyrk表示，雖然顯然存在資本開支，但這並不需要甲骨文出去尋找額外現金來完成。不過，首席財務官Hilary Maxson沒有給出自由現金流轉正的時間表。

甲骨文預計2027財年資本開支為900億至950億美元，淨現金資本開支不超過700億美元。作者表示將關注其2026年12月14日釋出的業績中是否給出自由現金流時間表。對於博通，則需關注Anthropic可能的IPO是否會減少對擔保的需求。近期一份OpenAI收入報告曾令AI股票下挫，顯示實驗室信用擔憂能多快波及這兩家公司。

作者認為甲骨文的模式看起來更糟：甲骨文過去一年下跌51.75%，而博通上漲5.56%，資產負債表有助於解釋這一差距。甲骨文總負債達2360.6億美元，消耗現金，並依賴需要數年才能轉化的積壓訂單。博通的敞口是或有的，且有鉅額自由現金流支撐。作者傾向於博通的模式，但表示如果甲骨文給出明確的現金流轉正日期，或博通披露的擔保規模超出預期，其看法會改變。

需要說明的是，上述內容為媒體評論觀點，不構成任何投資建議。