輝達的市值已站上約5.76萬億美元，但股價與利潤之間的落差正成為市場討論的焦點。24/7 Wall St.作者Vandita Jadeja在10月12日的分析中指出，輝達目前每吉瓦AI算力約產生400億美元收入，較Hopper時代的約180億美元翻了一倍多，這是公司估值仍可能繼續擴張的重要底層原因。

從業績看，輝達最近一個季度營收為962.2億美元，同比增長105.8%；季度盈利同比增長127.8%。然而同期股價年內僅上漲27.67%，過去一週漲4.55%、過去一個月漲3.23%，對於這樣一家利潤高速增長的公司而言，股價表現明顯滯後。作者認為，這種「利潤跑在股價前面」的狀態，意味著估值倍數在持續消化盈利增長。

供給端是當前最直接的約束。管理層在8月的電話會上表示「整個供應鏈都面臨挑戰」。第二季度毛利率為75%，但管理層預計第四季度將回落至71%至72%，原因是儲存芯片價格上漲。此外，該股2.216的貝塔值意味著其波動幅度約為大盤的兩倍。

華爾街的整體看法偏樂觀。分析師一致目標價為328.72美元，對應約37.4%的上行空間；評級分佈為10個強力買入、48個買入、2個持有、1個賣出。作者自己的模型則更保守，基準情形目標價為276.74美元（約15.67%上行空間），區間在237.97美元至323.41美元之間，模型置信度較高。不過作者認為該模型過於保守：由於輝達體量龐大，模型將調整係數減半，且只給盈利增長0.03的貢獻權重；與此同時，95%的分析師持看多立場，2028財年每股收益預期在過去30天內獲得46次上調、零次下調。

要觸及350美元，股價需從當前239.24美元上漲46.3%。以13.0631美元的遠期每股收益計算，350美元對應27倍遠期市盈率；而作者模型的基準情形本身已隱含34倍，也就是說350美元的目標反而比模型基準低約7個倍數檔。但相對當前遠期市盈率，仍需約8個倍數檔的擴張。作者認為這種擴張是可能的：1.14的調整係數反映了1.15的科技板塊乘數以及較強的分析師支援，而盈利增長也會迅速壓低估值倍數——按2028財年一致預期每股收益15.6951美元計算，350美元僅對應22倍市盈率。管理層預計2028財年營收增長約70%，即便存在供給限制。

需求側的支撐來自超大規模企業的資本開支。前五大超大規模企業預計將把資本開支從2026年的近8000億美元提升至2027年的1.3萬億美元。黃仁勳表示，AI已到達拐點，正在做有用的工作，其token具有生產力和盈利能力，如今「算力就是收入」。

風險同樣明確。輝達揹負2790億美元的供應承諾，一旦AI支出暫停，這些承諾將轉為負擔。此外，這一擴張也牽動電力、冷卻和網路等非晶片環節的供應商。

作者總結稱，股價當前約為遠期盈利的18倍，對於一家預期增長接近70%的公司而言並不昂貴；股價處於163.90美元至240.10美元的52周區間上沿附近，過去十年累計回報高達14383.2%。由於估值倍數下降而盈利持續增長，看多情形仍有兌現空間。觸及350美元需要供給緩解、2028財年毛利率維持在72%至73%區間，以及Vera Rubin實現管理層所稱的「輝達歷史上最快的產品爬坡」。作者認為350美元雖屬挑戰，但並非不可能，同時提醒這種級別的回報不應被期待每年重現。