過去一年，半導體ETF市場的資金偏好出現了一個值得注意的轉變：規模最大、流動性最強的VanEck半導體ETF（SMH）被一隻等權重傾向的競爭對手明顯甩開。據24/7 Wall St.評論文章，截至2026年9月23日的十二個月內，SMH總回報約87.26%，而Invesco半導體ETF（PSI）回報達111.7%，兩者差距超過20個百分點。

差距的核心並非槓桿或行業偏離，而是持倉結構。SMH約25只成分股按修正市值加權，輝達一家就佔21.7%。其後依次是台積電9.29%、美光5.67%、AMD5.63%、應用材料5.74%，前十持倉佔據基金資產的大部分。這種設計在輝達三位數增長時極為有效，但過去一年輝達回報為26.55%，雖屬正收益，卻落後於儲存、半導體裝置與模擬晶片等板塊。當最大單一持倉同時是漲勢最慢的大市值標的時，基金整體表現便被拖住。

PSI追蹤約33只成分股的修正等美元加權指數。根據其最新NPORT申報，輝達僅佔淨資產的3.91%，低於MaxLinear的7.98%、AMD的6.26%，以及德州儀器、博通、美光、KLA、泛林集團、應用材料等各佔3.9%至5%的持倉。這意味著當整個半導體板塊而非僅AI超大市值股上漲時，PSI每單位資金能捕捉更多上行空間。文章稱，這一回報是在沒有槓桿、沒有主題傾斜、也未偏離同一行業的情況下實現的。

若尋求折中方案，iShares半導體ETF（SOXX）追蹤ICE半導體指數，單一成分股上限約8%。在6月30日申報中，輝達佔SOXX的6.81%，該基金一年總回報為110.52%，費率為三者中最低的0.33%。

成本方面，PSI費率為0.55%，高於SMH的0.35%和SOXX的0.33%。以1萬美元持倉計，每年比SMH多付約20美元，相對於20個百分點的表現差距微不足道，但在橫盤市場中會持續累積。PSI規模也較小，截至4月NPORT淨資產約20億美元，而SMH為772億美元，買賣價差更寬，行為上更接近中小盤晶片組合而非寬基指數代理。

文章提醒，在應稅賬戶中賣出經歷大幅上漲的SMH會觸發資本利得稅；若持倉在IRA或401(k)中，切換摩擦較小。在券商賬戶中，部分再平衡——減持SMH並增配PSI或SOXX，而非完全互換——可保留AI超大市值敞口，同時稀釋單一名稱集中度。

從投資邏輯看，SMH仍是對最大晶片製造商的集中押注。若輝達從當前一年27%的漲幅重新加速，SMH會再次顯得正確。問題在於，投資者希望自己的半導體配置隨一隻股票還是約30只股票起伏。文章認為，過去一年獎勵了廣度，下一年未必如此，但清楚自己下的是哪種注，才是關鍵。