24/7 Wall St. 作者 Ryne Mauck 在9月24日發表的評論中提出一個值得關注的視角：美光科技（NASDAQ:MU）已成為今年最熱門的交易之一，但把全部籌碼押在一家公司的晶圓廠進度上，風險可能被多數看多者低估。文章認為，Roundhill Memory ETF（CBOE:DRAM）提供了一種把全球記憶體寡頭打包進單一程式碼的方式，且該基金在近期回撥後仍低於6月高點。

先看美光的多頭邏輯。文章稱，美光過去一年漲幅達544.91%，市值約1.21萬億美元，是美國唯一的記憶體製造商，其HBM4爬坡速度據稱是HBM3E的兩倍，公司給出的財季第四季度指引為500億美元營收和31.00美元每股收益。在6月24日的電話會上，CEO Sanjay Mehrotra 向分析師表示，DRAM和NAND的行業需求持續顯著超過供給，並預計緊張狀況將延續到2027日曆年之後。美光已簽署16份戰略客戶協議，覆蓋約20%的DRAM出貨量和三分之一的NAND出貨量，累計最低合同收入達1000億美元，另有220億美元現金存款及相關財務承諾。財季第三季度毛利率達到84.9%，按當前盈利計算的前瞻市盈率為7倍。

但文章提醒，記憶體本質上是商品週期。美光從2023年開始連續四個季度每股收益為負，在2023年2月季度觸底於-1.91美元，隨後攀升至2026年5月季度的24.89美元。單一持倉會完整承受這種波動，還要疊加HBM4良率、客戶集中度以及2026財年270億美元資本開支計劃帶來的執行風險。文章提到，美光股價為1071.46美元，52周低點為154.40美元，重倉持有的回報已經兌現，接下來的關鍵問題是：下一輪上漲來自美光本身，還是來自整個記憶體板塊。

Roundhill Memory ETF 被描述為一隻純記憶體籃子。根據其2026年5月11日的情況說明書，前四大持倉為三星電子24.99%、SK海力士24.22%、美光23.83%和鎧俠4.87%，四家合計約佔資產的78%，它們控制著全球DRAM和NAND供給。文章指出，SK海力士在面向輝達（NASDAQ:NVDA）的HBM領域領先，三星是最大的記憶體製造商，鎧俠專注NAND；只持有美光就會錯過另外三家。該基金管理費率為0.65%，按指數標準不算便宜，但對於想接觸韓國和日本上市股票、而多數美國券商賬戶無法直接交易的投資者來說，屬於主題基金的合理水平。

文章還覆盤了近期回撥。DRAM在8月上漲約18%，隨後在9月10日因鎧俠定價訊息下跌約4%。該基金過去一個月上漲14.19%，自4月初以來上漲123.27%，但仍明顯低於6月高點80.72美元。文章認為，回撥反映的是NAND定價擔憂，而DRAM邏輯仍然完好。基金總資產約為257億美元。

文章也列出了從美光切換到DRAM的取捨：第一，0.65%的年費相對於直接持有美光是一種拖累；第二，超過一半的持倉在韓國和日本股市，增加了韓元和日元敞口；第三，如果HBM4的執行優勢是美光獨有的，分散的籃子會稀釋這部分上行空間。文章稱，美光過去一個月上漲17.69%，高於DRAM的14.19%，而華爾街給出的1515美元平均目標價意味著該單一股票仍有進一步上行空間。

在倉位調整上，文章建議應稅賬戶中，考慮到已實現的浮盈，減持而非清倉美光可能更合理；保留美光核心倉位並同時加入DRAM，可以保留最高確信度的頭寸，同時擴大對SK海力士HBM領先地位和三星規模優勢的敞口。在稅收優惠賬戶中，更徹底的切換更容易被接受。文章最後提出的問題是：投資者的美光邏輯究竟真的是美光邏輯，還是記憶體週期邏輯——如果是後者，DRAM能捕捉到更多。

需要說明的是，上述內容為24/7 Wall St.評論作者的觀點，包含具體價格、漲幅與目標價等預測性表述，均屬原作者判斷，不代表本站立場。