Meta股價在9月走出強勢反彈。截至9月24日，其股價本月累計上漲約36%，創下2013年以來最強單月表現，市值重新逼近2萬億美元，距離這一關口僅約1%。而就在此前，Meta並非市場熱門的AI交易標的——今年8月18日前，公司股價一度較年初下跌18%，位列標普500指數年內跌幅最深的50只個股之一，7月底釋出的營收指引低於市場預期也壓制了投資者情緒。

推動行情反轉的因素主要有兩個。一是Meta同意支付最高180億美元，就社交媒體相關訴訟達成和解，長期存在的法律不確定性有所緩解；二是個人AI助手Muse上線後迅速獲得使用者關注，為市場提供了新的AI增長敘事。自8月低點以來，Meta股價已反彈約43%。摩根大通分析師Doug Anmuth在9月10日將Meta評級從中性上調至增持，認為公司正處於推出前沿模型及廣告之外AI產品的早期階段，仍存在較大增長空間。

Muse於9月8日正式上線，與傳統聊天機器人不同，它更強調直接替使用者完成任務，可執行購物下單、旅行預訂、郵件起草等多步驟工作流。上線前六天下載量達到90.2萬次，超過Meta AI同期的77.3萬次，並迅速登頂美國和加拿大蘋果應用商店免費榜。目前Muse提供免費層級，付費檔位分別為每月20美元和100美元。

上線後Meta持續擴充Muse的能力邊界，包括測試向美國企業發起電話呼叫、開放開發者接入聯結器、推出Mac版Muse，並接入Shop Pay實現代理結賬。在Meta Connect期間，公司又推出用於操作Muse的掌上裝置Muse Charm，以及不帶攝像頭的智慧眼鏡新品。商業生態也在同步鋪開，Meta已與Instacart母公司Maplebear達成雜貨銷售合作，並與Expedia建立合作關係，Muse開始從單純的AI助手向連線消費服務的平台延伸。摩根大通預計，Muse有望成為ChatGPT之後使用最廣泛的消費級AI應用之一，目前日下載量已超過Meta旗下其他應用總和；不過該行預計Meta短期仍將優先推動使用者增長和使用深度，正式商業化可能不早於2027年。

Muse的走紅也開始引發市場對傳統消費網際網路模式的重新審視。高盛近期交易台指出，代理式AI對“消費者慣性”類股的潛在衝擊成為市場熱議主題，其追蹤的高轉換成本企業籃子指數單日下跌2.58%。市場擔憂的核心在於，一旦AI代理能夠直接替使用者完成搜尋、購物、預訂等任務，使用者過去圍繞特定平台形成的使用習慣和賬號黏性可能被削弱。對於傳統網際網路平台而言，未來使用者究竟是直接開啟App，還是讓AI代理替自己完成操作，可能成為新的競爭變數。

但Muse自身的安全和隱私問題也在快速暴露。研究人員披露，Muse的macOS版本存在零日漏洞，本地應用或終端命令可能獲取用於驗證使用者賬戶的令牌，並進一步控制使用者賬戶。隱私方面，也有使用者稱Muse未經明確授權讀取Mac通知內容並據此推送相關建議。此外，程式碼分析發現，Muse的自動化瀏覽器具備規避機器人檢測的機制，會修改部分瀏覽器特徵以降低被識別的機率。亞馬遜隨後封鎖Muse訪問其零售網站，相關自動化行為也成為外界關注的焦點。

除了安全問題，Muse的商業模式還面臨基礎設施成本的考驗。按照產品設計，每位使用者理論上擁有一台專屬雲端虛擬機器，配置約2個虛擬CPU、8GB記憶體和100GB固態硬碟，並需要全天候執行。粗略測算顯示，如果Muse達到1億使用者，Meta可能需要部署約160萬顆AMD EPYC處理器、100PB記憶體和10000PB固態儲存，對應電力需求約1.6吉瓦。Meta今年整體電力規劃約為7吉瓦，還需要同時滿足模型訓練和廣告業務。收入端暫時難以覆蓋如此龐大的投入：假設1000萬用戶訂閱每月20美元的付費檔位，年化收入約24億美元；而Meta今年資本開支預算高達1300億至1450億美元。若維持專屬虛擬機器模式，Muse早期的基礎設施投入仍將十分可觀。

估值層面，Meta當前仍相對溫和。按彭博彙總的分析師一致預期，公司未來12個月預期市盈率約21倍，略低於納斯達克100指數的22倍。分析師預計，Meta 2026年營收增長26%至2540億美元，淨利潤增長33%至806億美元；但到2027年，營收和利潤增速預計分別放緩至20%和9%。與此同時，AI基礎設施投入正在明顯擠壓現金流：Meta去年自由現金流為460億美元，但受資本開支大幅增長影響，2026年預計轉為-64億美元，2027年進一步降至-292億美元。目前彭博追蹤的分析師中超過90%對Meta維持買入評級，但股價已接近分析師平均目標價。經過這一輪快速上漲後，市場對Meta的AI預期已明顯升溫，Muse能否從使用者增長進一步走向穩定變現，將成為下一階段估值能否繼續擴張的關鍵。